Danilo Fieni
All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da Vontobel, fra i Memory Cash Collect, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire su 2 società appartenenti al settore delle auto elettriche.
A fronte di un impiego di denaro di poche Euro è possibile investire su un portafoglio azionario di 2 aziende tecnologiche che, come detto operano principalmente nello sviluppo, produzione e commercializzazione di auto elettriche.
Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato Vontobel non hanno bisogno e sono rappresentati da: Tesla (TSLA) e Nio (NIO).
Osservazioni sul portafoglio sottostante
- La coppia azionaria ha core business praticamente uguale e quindi è positivamente correlata. Tuttavia solo TSLA possiede una quantità di informazione storica sufficiente per effettuare adeguate analisi di stampo quantitativo. Ad esempio analizzare quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato. Quello che comunque in prima battuta è possibile dire, dando uno sguardo ai grafici, è che anche NIO sembra essere un titolo molto volatile.
- Per il multiplo Price / Earning – P/E – si può osservare questo. Per TSLA è pari a circa 100x mentre per NIO è negativo ma in risalita, ed intorno al -16x. Inoltre per Nio esistono anche perdite a livello operativo, segno che l’azienda produce in perdita operativa, come è accaduto in passato per TSLA. Ciò può essere giustificato dal fatto che gli investitori credono in un progetto futuro ed accettano anche di conseguire perdite a livello operativo, ossia nel loro core business, la produzione di auto elettriche.
- E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali.In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi ecc).
- Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Il comportamento è erratico per TSLA mentre NIO, nonostante la recente quotazione, è stato sempre notevolmente aggressivo nel periodo analizzato. Attualmente la metrica viaggia a +2,11 per Tesla, mentre per NIO è ancora maggiore e pari a circa +2,45 FB; quindi si può dire di avere un portafoglio piuttosto aggressivo nei confronti del benchmark (per convenzione l’SP500), ossia che produce performance mediamente più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento.
- Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni), si può dire che la metrica è mediamente piuttosto elevata. Il maggior peso è dato da NIO, con una volatilità implicita media attualmente intorno ai 90 punti; segue TSLA, comunque percepita sempre abbastanza rischiosa, rispettivamente a circa il 65%. Ciò ha giovato sicuramente contemporaneamente al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza, potenziali Bias ipost emissione ecc.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: struttura del certificate
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
- Cedole trimestrali condizionate del 6,243% (massimo 24,972% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall trigger trimestrale – che permette di ricevere il rimborso anticipato – osservabile dal 1° trimestre (dal 22.07.2022) e pari al 100% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 978 Euro – intorno alle 11:25 del 03.05.2022 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: funzionamento del payoff, come investire su settore auto elettriche
Questo prodotto, della categoria certificati di investimento conosciuti come Memory Cash Collect, è stato emesso da Vontobel il 22.04.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Investimento in questione paga cedole trimestrali condizionate di 62,43 Euro, cioè se tutti e 2 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del trimestre in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 2 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale, a partire dal 1° trimestre e pari al 100% dei valori iniziali dei sottostanti. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono 1 cedola più il nominale, ossia 1062,43 Euro. Altrimenti si passa alla seconda data ecc.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale tutti i sottostanti non scendono sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 8 cedole più il nominale
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (WO, ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell‘opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: il portafoglio sottostante
La situazione attuale sul portafoglio sottostante – di questo Certificato Phoenix Memory Step Down targato Leonteq – è la seguente:
- TSLA: valore iniziale (1025,57 USD), Barriera/trigger cedola (615,342 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 03.05.2022 a 909,25 USD, pari all’88,66% del valore iniziale)
- NIO: valore iniziale (19,64 USD), Barriera/trigger cedola (11,784 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 03.05.2022 a 17,53 USD, pari all’89,26% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da TSLA. Già dal fatto che il WO sia all’88,66% e che il prezzo lettera del certificato sia superiore a 886,60 Euro si può intuire che il certificato quoti con un premio sulla componente lineare. Per maggiori informazioni sul concetto di quotazione o sconto sulla lineare si legga anche: I certificates: quotazione a sconto o a premio sulla lineare. Una delle determinanti è la volatilità!
Analisi dinamico-oggettiva
TSLA ora rappresenta il Worst Of (WO). In base alle quotazioni attuali del WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 978 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sull’altro sottostante:
Se il certificato Vontobel non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il -32,32% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 1499,44 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 2 anni intorno al 32,86% rispetto il suddetto prezzo lettera.
Infine, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente superiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso (il certificato quota con un premio sulla componente lineare forse dovuto alla struttura autocall che incide positivamente sul prezzo del certificato stesso).
Codice ISIN del prodotto
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