Danilo Fieni
All’interno del parco dei Certificati emessi da Unicredit, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire su TripAdvisor.
Se si quindi ha l’esigenza di investire su un’azione appartenente al settore viaggi e turismo, ma ricondotta all’ambiente tecnologico data l’importanza della sua piattaforma online di recensioni su alberghi, e ciò che riguarda i viaggi, ottenendo al contempo un flusso reddituale mensile condizionato, è possibile quindi prendere a riferimento un certificato Unicredit scritto sul suddetto titolo.
Cosa molto importante inoltre, è l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati (redditi diversi in quanto derivati cartolarizzati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale. Per maggiori informazioni leggi: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul sottostante
Innanzi tutto, come detto, l’azione del certificato Unicredit in questione è rappresentata da TripAdvisor (TRIP), quotata al NASDAQ100.
- Il titolo è quotato da un periodo di tempo sufficientemente ampio da effettuare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio è possibile analizzare i bilanci o la natura stocastica (mean reverting o trend following), che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo anche osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame.
- Essendo solo uno il titolo su cui è scritto il certificato il “rischio di correlazione” si riduce al solo mercato/settore in cui è quotata/opera.
- Attualmente, a livello grafico si trova in una fase laterale dopo aver attraversato una chiaro periodo definito da un trend discendente di lungo periodo.
- La volatilità implicita dell’azione, per convenzione analizzata su un forward period di 30 giorni, è sempre stata superiore a circa 30 punti ma dall’inizio del 2020 ad oggi si è assistito ad un aumento notevole, con la metrica che in media attualmente segna i 60 punti percentuali.
- Quanto al rischio sistematico, il β (calcolato su una rolling window di 5 anni), è molto interessante notare questo.La metrica, almeno dall’inizio del 2014 ad oggi ha sempre denotato una caratteristica notevolmente aggressiva del titolo nei confronti del benchmark (β>+1). In altre parole il titolo tende ad avere dei movimenti chiaramente e mediamente più che proporzionali al mercato di riferimento, con un valore che attualmente si trova a circa +1,44; ciò significa che in media ad un movimento del +1%/-1% del benchmark corrisponde un +1,44%/-1,44% del movimento del titolo. Da ciò ne discende che l’azione deve essere scambiata in momenti di salita del benchmark o venduta allo scoperto quando il mercato scende.
- Quanto ad una veloce ed incompleta analisi di valutazione, è possibile osservare questo. Attualmente il valore del P/E è negativo ed elevato in valore assoluto, quindi il titolo sta soffrendo perdite.
- Sarebbe poi interessante analizzare il tutto in un approccio top-down (p. es. America, Nasdaq, FAANG+, Nyse Tech, e peer group analysis)
- Dato che il titolo non stacca dividendi il tutto è stato calibrato sulla volatilità implicita presente sul sottostante stesso.
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta all’azione in questione, ma ottenere una protezione condizionata sull’investimento fatto e delle cedole condizionate, è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Certificati Unicredit Memory Cash Collect Step Down: struttura del certificate, come investire su TripAdvisor
La struttura di questo certificato targato Unicredit è la seguente:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% del valore iniziale
- Trigger cedole al 60% del valore iniziale
- Cedole trimestrali condizionate del 3,60% (massimo 14,40% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall trigger trimestrale osservabile dal 2° trimestre (dal 19.01.2023) e decrescente a step del 5% ogni 2 trimestri: dal 100% all’80% del valore iniziale
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 99,70 Euro – intorno alle 11:05 del 01.08.2022 –
Certificati Unicredit Memory Cash Collect Step Down: funzionamento del payoff, come investire su TripAdvisor
Questo certificato Memory Cash Collect è stato emesso da Unicredit il 22.07.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Investimento targato Unicredit paga cedole trimestrali condizionate di 3,60 Euro, cioè se il sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% del valore iniziale.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il valore del sottostante risulta sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale, a partire dal 2° trimestre e decrescente a step del 5% (vedi la struttura), aumentando le probabilità del rimborso anticipato. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo del sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono 2 cedole più il nominale, ossia 107,20 Euro. Altrimenti si passa alla seconda data ecc.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore del sottostante risulta pari o superiore alla barriera (stessa entità del trigger cedolare) il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 12 cedole più il nominale, ossia 143,20 Euro.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) di TripAdvisor.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Da notare anche la presenza dell‘opzione quanto: nonostante il titolo su cui è scritto il certificato sia denominato in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Certificati Unicredit Memory Cash Collect Step Down: il sottostante
La situazione attuale sul sottostante di questo Certificato Unicredit è la seguente:
- TripAdvisor: valore iniziale (18,10 USD), Barriera/trigger cedola (10,86 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 28.07.2022 a 19,01 USD, pari al 105,03% del valore iniziale)
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 99,7 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):
Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il -42,87% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 143,20 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 3 anni del 43,63% rispetto il suddetto prezzo lettera.
In caso contrario, se TriAdvisor scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente inferiore rispetto all’investimento diretto sul sottostante stesso. In altre parole il certificato quota con un piccolissimo sconto sulla componente lineare.
Codice ISIN
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