Danilo Fieni
All’interno del prevalente parco prodotti finanziari offerto dall’emittente inglese Barclays, i certificati di investimento, spunta un certificates Memory Cash Collect che dà la possibilità di prendere indirettamente posizione su un un sottostante appartenente al macro-settore tecnologico, e più precisamente al settore del metaverso e dei social media.
Informazioni sul sottostante
In questo caso, il sottostante del certificato di Barclays è rappresentato da Meta Platforms.
L’azienda è stata quotata da un periodo sufficientemente ampio da poter fare adeguate valutazioni di stampo quantitativo.
Essendo solo uno il titolo su cui è scritto il certificato, il rischio di correlazione si riduce al solo mercato/settore in cui è quotata/opera.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news (bilanci/stime ecc). In altre parole, gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis (e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alle finestre temporali di riferimento).
E’ da notare anche un interessante comportamento del β dal 2012 ad oggi, ossia il rischio sistematico nei confronti del mercato benchmark: ha mutato natura da difensivo ad aggressivo. Adesso la metrica (calcolata su una rolling window di 5 anni), con un valore circa pari a +1,21 denota un titolo aggressivo nei confronti del mercato benchmark. Ciò significa che ad un movimento del +1%/-1% del mercato di riferimento il titolo sperimenta, in media, un +1,21%/-1,21%.
Infine, per completare le analisi delle caratteristiche quantitative del titolo, la volatilità implicita media (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si trova intorno ai 51 punti percentuali. Ciò giova al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: sottostante del prodotto strutturato, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Barclays Certificati Phoenix Memory Step Down: struttura del certificate
Di seguito la struttura del certificato targato Barclays:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 50% del valore iniziale
- Trigger cedole al 50% del valore iniziale
- Prime 6 cedole mensili incondizionate dello 0,71% (4,26% sul valore nominale)
- Successive cedole mensili condizionate dello 0,71% (massimo 8,52% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall trigger mensile osservabile dal 6° mese (dal 28.03.2024) e decrescente a step del 5% ogni 6 mesi: dal 100% al 90% del valore iniziale
- Valore nominale 1000 Euro
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Prezzo lettera rilevato a circa 985,85 Euro – intorno alle 11:50 del 24.10.2023 –
Barclays Certificati Phoenix Memory Step Down: funzionamento del payoff
Questo prodotto, della categoria certificati di investimento conosciuti come Phoenix Memory, è stato emesso da Barclays il 18.10.2023, ha data di valutazione finale posta al 29.09.2025 (scadenza/liquidazione 06.10.2025), è negoziato su EuroTLX ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Barclays in questione paga le prime 6 cedole mensili incondizionate di 7,10 Euro. Senza condizioni significa a prescindere dall’andamento del sottostante.
Successivamente il prodotto paga cedole mensili condizionate di pari importo a quelle fisse, cioè se il sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 50% del rispettivo valore iniziale; in caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il sottostante risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di autocall
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 6° mese e decrescente a step del 5% ogni 6 mesi. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono le 6 cedole incondizionate più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data ecc.
Scadenza
A scadenza, se il certificato di Barclays non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante non scende sotto il trigger cedolare (stessa entità della barriera), il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -;
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance di Meta Platforms, pagando un valore pari al valore nominale del certificato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Alcuni certificati che seguono la performance di un/più sottostante/i quotato/i in una valuta diversa dall’Euro, possono presentare l’Opzione “Quanto”. Per questi prodotti il valore dell’attività sottostante è convenzionalmente indicato in Euro, ed in questo modo il rischio di cambio è completamente eliminato.
Sottostante
La situazione attuale sul sottostante – di questo certificato emesso da Barclays – è la seguente:
Meta Platforms: valore iniziale (300,21 USD), Barriera/trigger cedola (150,105 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 23.10.2023 a 314,01 USD, pari al 104,60% del valore iniziale)
NB: il valore attuale di Meta risulta sopra il valore iniziale
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di 985,85 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost: rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato non è scaduto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata, (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria), ottenendo 1007,10 Euro, se il sottostante non scende oltre il 41,58%. Considerando l’effetto memoria il certificato paga 1170,40 Euro (il nominale più 24 cedole), con un rendimento potenziale lordo massimo a 2 anni di circa il 18,72% rispetto il suddetto prezzo lettera.
Invece, se il sottostante scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un leggermente inferiore rispetto l’investimento diretto sul sottostante stesso grazie all’incasso delle 6 cedole fisse.
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato di Barclays.
