Danilo Fieni
All’interno dei Certificati emessi da Unicredit, ne balza all’occhio uno in particolare perché consente di investire su 3 società appartenenti al macro settore tecnologico.
In tal modo si dà la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un paniere di azioni – in tema tecnologia – con un impiego di danaro limitato (100€). Indirettamente perché, a fronte della rinuncia ai dividendi e a eventuali salite dei sottostanti – ossia le azioni -, si ottiene un flusso cedolare periodico potenziale e una protezione condizionata – da eventuali discese dei sottostanti – sull’investimento fatto.
Cosa molto importante, inoltre, l’assoluta efficienza dei certificati dal punto di vista fiscale. Trattasi infatti di redditi diversi, in quanto derivati cartolarizzati, prodotto tipico utilizzato dall’investitore nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale. Per maggiori informazioni leggi: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sui sottostanti
In questo caso, i sottostanti del certificato di Unicredit, quotati in America (NASDAQ100), sono rappresentati da Tesla (TSLA), Meta Platforms (META), Amazon (AMZN)
Le 3 aziende hanno core business differente ma rimangono all’interno della tecnologia per il loro sforzo technology intensive.
Inoltre tutti e 3 i titoli azionari possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci o quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi/ufficialità di nuove tecnologie ecc).
Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Attualmente la metrica viaggia a +2,28 per Tesla, mentre per Amazon e Meta si attesta rispettivamente a +1,17 e +1,21; quindi si può dire di avere un portafoglio in media aggressivo nei confronti del benchmark (+1,55), ossia che produce performance mediamente più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento.
Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata ma in discesa per tutti e 3 i sottostanti. Attualmente il maggior peso è dato da Tesla con una volatilità implicita media pari ai 49 punti percentuali; seguono Meta e Amazon rispettivamente a circa il 32% e 29%. Ciò ha giovato al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Si passa ora a illustrare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo, ricavabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Certificati Unicredit Memory Cash Collect Step Down: struttura del certificate
A seguire la struttura del certificato Unicredit:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 50% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 50% dei valori iniziali
- Cedole mensili condizionate dello 1,30% (massimo 15,60% annuo sul taglio nominale di 100 Euro)
- Autocall trigger mensile osservabile dal 18.04.2024 (6° mese) e decrescente a step del 5% ogni 6 mesi: dal 100% all’85% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 100,83 Euro – intorno alle 10:50 del 02.11.2023 –
Certificati Unicredit Memory Cash Collect Step Down: funzionamento del payoff
Il certificato targato Unicredit, di tipo Memory Cash Collect Step Down, è stato emesso il 26.10.
Il Certificato di Unicredit permette sostanzialmente agli investitori di ricevere premi periodici (ossia delle cedole, degli importi pagati con cadenze prestabilite ed in funzione del rischio dei sottostanti) di 1,30 euro nel caso in cui il valore delle azioni sottostanti, nelle date di osservazione mensili, ha un valore pari o superiore al livello della Barriera, posto per questa emissione al 50% del valore iniziale; in caso contrario non viene pagata alcuna cedola
Tuttavia, grazie all’effetto memoria, i premi eventualmente non pagati in precedenza non vengono persi ma saranno corrisposti successivamente se, in una delle successive date di osservazione, la condizione del pagamento sarà soddisfatta – ovvero quando il valore di tutti i sottostanti risiede sopra la barriera –
Dal 6° mese il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, decrescente a step del 5%, dal 100% all’80% dei valori iniziali, aumentando le probabilità del rimborso anticipato. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo dei sottostanti è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data il certificato di Unicredit elargiscono 6 cedole più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data ecc.
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore dei sottostanti risulta pari o superiore alla barriera (stessa entità del trigger cedolare) il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 36 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante peggiore (caratteristica Worst Of ,WO, ossia con valore finale inferiore rispetto al valore inziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) dell’azione peggiore.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
I sottostanti
La situazione attuale sui sottostanti di questo Certificato targato Unicredit è la seguente:
Tesla-> valore iniziale (211,99 USD), Barriera/trigger cedola (105,995 USD), trigger autocall (211,99, 201,3905, 190,791 e 180,1915 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 01.11.2023 a 205,66 USD, pari al 97,01% del livello iniziale)
Meta Platforms-> valore iniziale (308,65 USD), Barriera/trigger cedola (154,325 USD), trigger autocall (308,65, 293,2175, 277,785 e 262,3525 USD) ultimo prezzo registrato (chiusura al 01.11.2023 a 311,85 USD, pari al 101,04% del livello iniziale)
Amazon -> valore iniziale (125,17 USD), Barriera/trigger cedola (62,585 USD), trigger autocall (125,17, 118,9115, 112,653 e 106,3945 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 01.11.2023 a 137 USD, pari al 109,45% del livello iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Tesla e solo il suo attuale valore risulta posizionato poco sotto il relativo livello iniziale (gli altri due quotano sopra il valore iniziale).
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del sottostante WO del certificato Unicredit, e un prezzo lettera (= di acquisto per l’investitore) di circa 100,83 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il 48,46% dall’attuale quotazione. Considerando la massima redditività potenziale, il certificato pagherebbe 146,80 Euro (il nominale più 36 cedole), con un rendimento potenziale lordo a circa 3 anni del 45,55% rispetto al suddetto prezzo lettera.
In caso contrario, se il WO scendesse con più forza, il certificato perderebbe, in %, un valore sostanzialmente uguale rispetto all’investimento diretto sul sottostante stesso. In altre parole il certificato quota sulla componente lineare.
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato Unicredit.
