Danilo Fieni
Questo certificato è stato recentemente e messo da Vontobel e consente di investire su 4 Azioni appartenenti al settore delle auto elettriche.
Grazie alle corposissime cedole, è molto importante l’assoluta efficienza della fiscalità del certificato nella compensazione di eventuali minusvalenze presenti nel cassetto fiscale
Informazioni quantitative sul portafoglio sottostante e sul certificato
Innanzi tutto il portafoglio sottostante è composto da sottostanti azionari cinesi e americani, e quindi formato da: Byd (1211.HK), Nio (NIO), Tesla (TSLA) e Rivian Automotive (RVN).
3 sottostanti (Tesla, Nio e BYD) su 4 possiedono informazione storica sufficiente per adeguate valutazioni di stampo quantitativo.
Solo BYD elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto.
Sul portafoglio sottostante vige un regime di elevatissima volatilità implicita (ossia un elevato grado di incertezza sul futuro espressa dalle opzioni a 30 giorni), e questo consente l’agevole costruzione del pool opzionale in termini di costi, e quindi di redditività e grado di protezione.
Il certificato è molto interessante poiché, a discapito di una scadenza medio-lunga e di una elevata volatilità, offre altissime cedole mensili potenziali, una protezione condizionata abbastanza conservativa e un classico meccanismo di autocall già attivo dal 3° mese.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato a marchio Vontobel, riassunto nella Struttura e districato nel Funzionamento del Payoff.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: la Struttura
A seguire la struttura del certificato di Vontobel:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 55% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 55% dei valori iniziali
- Cedole mensili condizionate dell’1,70% (massimo 20,40% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Autocall trigger mensile attiva dal 3° mese (dal 03.10.2024) e pari al 100% dei valori iniziali
- Scadenza a 5 anni
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 99,20 Euro – intorno alle 12:17 del 04.07.2024 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso il 01.07.
Il Certificato in questione paga quindi cedole mensili condizionate di 1,70 Euro, cioè se tutti e 4 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 65% dei valori iniziali. In altre parole il valore dei sottostanti non deve scendere oltre il -45% del rispettivo valore iniziale affinché venga elargito il premio nelle date di valutazione.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 2 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 3° mese e pari al 100% dei valori iniziali. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore al relativo trigger di autocall (ossia il relativo valore iniziale) il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente dovute grazie all’effetto memoria)
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono il premio attuale e gli altri 2 eventualmente precedentemente non pagati, ossia un totale di 105,10 Euro. Altrimenti si passa alla seconda data di valutazione (4 cedole più il nominale) ecc.
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta pari o superiore alla barriera (stessa entità del trigger del coupon) il certificato paga il nominale più l’ultima cedola, e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 60 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (WO, ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato di Vontobel siano denominati in USD e HKD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) dei rispettivi major EUR/USD e cross EUR/HKD.
Il portafoglio sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul portafoglio sottostante di questo certificato targato Vontobel è la seguente:
Byd -> valore iniziale/trigger autocall (233,4 HKD), Barriera/trigger cedola (128,37 HKD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 04.07.2024 a 234,6 HKD, pari al 100,51% del valore iniziale)
Rivian Automotive -> valore iniziale/trigger autocall (13,94 USD), Barriera/trigger cedola (7,667 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 03.07.2024 a 14,65 USD, pari al 105,09% del valore iniziale)
Nio-> valore iniziale/trigger autocall (4,3 USD), Barriera/trigger cedola (2,365 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 03.07.2024 a 4,87 USD, pari al 113,26% del valore iniziale)
Tesla -> valore iniziale/trigger autocall (208,27 USD), Barriera/trigger cedola (114,5485 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 03.07.2024 a 246,39 USD, pari al 118,30% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Byd ed il suo valore attuale si trova appena al di sopra del rispettivo valore iniziale. Inoltre, dato che Byd si trova al 100,51% del valore iniziale e che il certificato quota poco sotto i 100,51 Euro, si può dire che il certificato prezza con un piccolissimo sconto sulla componente lineare.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del WO del certificato, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 99,20 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato di Vontobel non si è estinto anticipatamente, paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il -45,28% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 202 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a 5 anni intorno al 103,63% (20,73% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.
Invece, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente inferiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso. In altre parole il certificato, come detto, quota con un piccolissimo sconto sulla componente lineare.
Codice ISIN
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