Certificate su AI con Effetto All Coupon sull’Autocall

All’interno della gamma di Certificati emessi da Unicredit, fra i Cash Collect Memory All Coupon Step Down, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 3 società appartenenti al macro-settore tecnologico e più precisamente al settore dei Microchip (CPU, GPU e altri dispositivi a semiconduttore) e quindi dell’AI.

Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi.

Informazioni sul portafoglio sottostante

In questo caso, i sottostanti del certificato targato Unicredit sono rappresentati da Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA) e Intel (INTC), quotate al NASDAQ100.

Le 3 azioni hanno core business all’interno dei microchip e dell’AI, rimangono all’interno del settore tecnologico americano e sono dirette concorrenti nella produzione di CPU e GPU. Sono quindi positivamente correlate con i vantaggi che ne derivano per il certificato, nel senso che si riduce il rischio di correlazione, ossia il rischio che il valore dei titoli fluttui indipendentemente l’uno dall’altro, potendo inficiare il capitale e le cedole anche a causa di uno solo dei sottostanti.

Inoltre tutti e 3 i titoli possiedono una quantità di informazione storica più che sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci (ricavi, utili operativi, utili netti, FCF, vari ratios ecc.) o quale sia il processo stocastico (rilevati tramite Esponente di Hurst: se 0<H<0,5 il processo è mean reverting; se H=0,5 il processo è random walk; se 0,5<H<1 la natura stocastica è momentum) che muove fondamentalmente il prezzo dei  sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.

Dal punto di vista del processo stocastico, vengono analizzati il breve, medio e lungo periodo (1024, 2048 e 4096 rendimenti logaritmici calcolati sui prezzi di chiusura giornalieri) e si rileva che tutti e 3 possiedono una forte proprietà momentum, ossia 0,5<Hurst<1 con significatività statistica>99% (l’unica eccezione è INTC sul breve e medio periodo, sempre momentum ma con minor intensità).

Si consiglia quindi di fare trading diretto sui sottostanti (soprattutto NVDA e AMD) con tecniche momentum/trend following/breakout sui dati di chiusura giornalieri.

E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news (ufficialità/stime/bilanci trimestrali ecc). In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi ecc).

Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß calcolato sul NASDAQ100, è possibile dire questo. Per NVDA e AMD si rileva una relativa stabilità del Beta e risulta piuttosto aggressiva sia su 5 anni (utilizzata nel calcolo del costo del capitale per il WACC come variabile del DCF) che sulla metrica rolling a 1 anno, mentre INTC muta natura da aggressivo a difensivo e/o viceversa. NVDA ha un valore di +1,63 su 5 anni, mentre sull’anno è vicino ai massimi ed attualmente di +1,93. AMD ha valore attuale di +1,49 su 5 anni e di +1,93 a 1 anno sui massimi. Per quanto riguarda MU si rileva un valore attuale sui 5 anni a +1,03, mentre ad 1 anno a +1,16. Si può quindi dire di avere un portafoglio abbastanza aggressivo nei confronti del NASDAQ100 (in media, data la proprietà della metrica, a +1,43 a 5 anni e +1,67 a 1 anno).

Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata.

Attualmente la più pesante è NVDA che viaggia al 56%, mentre per INTC si rileva un valore al 52% e AMD si attesta al 50%. Il tutto rappresenta quindi, in media, un buonissimo margine per la strutturazione del prodotto.

In ultimo, ma non per importanza, INTC e NVDA elargiscono dividendi atti alla costruzione del prodotto derivato cartolarizzato.

Se non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare, il quale possiede una caratteristica molto interessante.

Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del prodotto targato Unicredit, dato dalla Struttura del Certificate e del funzionamento del Payoff.

Unicredit Certificati Memory Cash Collect All Coupon Step Down: Struttura del certificate

A seguire la struttura del certificato di Unicredit:

• Barriera europea di protezione sul capitale pari al 55% dei valori iniziali
• Trigger cedole al 55% dei valori iniziali
• Cedole trimestrali condizionate del 1,99% (massimo 7,96% annuo) sul valore nominale con effetto memoria
• Autocall trigger trimestrale, osservabile dal 2° trimestre (dal 12.12.2024) e decrescente a step del 5% ogni 2 trimestri, con il c.d. effetto all coupons: dal 110% al 90% dei livelli iniziali
• Scadenza a 3 anni
• Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
• Valore nominale unitario di 100 Euro
• Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 98,64 Euro – intorno alle 11:09 del 09.09.2024 –

Unicredit Certificati Memory Cash Collect All Coupon Step Down: Funzionamento del Payoff

Questo certificato è stato quotato dal 08.08.2024 da Unicredit, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 16.06.2027 (liquidazione 24.06.2027), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.

Il Certificato in questione paga quindi cedole trimestrali condizionate di 1,99 Euro, cioè se tutti e 3 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 55% dei valori iniziali. In altre parole i sottostanti non devono scendere oltre il -45% del rispettivo livello iniziale affinché venga elargito il premio nelle date di valutazione.

In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.

Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale con effetto all coupons, a partire dal 2° trimestre e decrescente a step del 5% ogni due trimestri: dal 110% al 90% dei livelli iniziali.

In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno 3 scenari:

1. se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più l’effetto all coupon e la cedola del trimestre in questione
2. se tutti i sottostanti sono almeno superiori al trigger cedolare si ottiene la cedola del trimestre in questione più quelle eventualmente in memoria
3. in caso contrario non paga la cedola e la vita del prodotto continua.

NB: in altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono, grazie all’effetto all coupon cedole 10 coupon più la cedola del trimestre in questione, l’eventuale cedola in memoria ed il nominale, per un totale di 123,88 Euro, sprigionando tutto il massimo rendimento potenzialmente ottenibile al 2° trimestre. Altrimenti si passa alla seconda e se si innesca si ricevono 9 coupon più la cedola del trimestre in questione, le eventuali cedole in memoria ed il nominale; altrimenti si passa alla prossima e così via per arrivare alla scadenza.

A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:

• se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta pari o superiore al trigger cedolare il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 12 cedole più il nominale, ossia 123,88 Euro.
• in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (WO, ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante. Questo è anche definito Worst Case Scenario, poiché ipotizza che non sia stata pagata neanche una cedola.

Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.

Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.

Il portafoglio sottostante e la componente lineare

La situazione attuale sul portafoglio sottostante firmato Unicredit è la seguente:

INTC -> valore iniziale (18,99 USD), Barriera/Trigger cedola (10,4445 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 06.09.2024 a 18,89 USD, pari al 99,47% del valore iniziale)

NVDA -> valore iniziale (98,91 USD), Barriera/Trigger cedola (54,4005 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 06.09.2024 a 102,83 USD, pari al 103,96% del valore iniziale)

AMD -> valore iniziale (128,67 USD), Barriera/Trigger cedola (70,7685 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 06.09.2024 a 134,35 USD, pari al 104,41% del valore iniziale)

NB: Per ora il WO è rappresentato da INTC che si trova un pelo sotto il suo valore iniziale, mentre per NVDA e AMD il valore attuale si trova al di sopra del rispettivo valore iniziale. Inoltre, dato che AMD si trova al 99,47% del valore iniziale e che il certificato quota attualmente poco sotto i 99,47 Euro, si può dire che il certificato prezza con un piccolissimo sconto sulla componente lineare.

Codice ISIN

DE000HD7RLD7

Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato di Unicredit.

Nota Bene: il trading e l’attività d’investimento in generale possono comportare rischi significativi per il capitale, con perdite che potrebbero in alcuni casi eccedere il capitale iniziale. Gli scenari di mercato cambiano continuamente e le performance passate non rappresentano garanzia delle performance future. È pertanto fondamentale assicurarsi di aver compreso tali rischi. Le informazioni presentate in questo sito non sono in alcun modo da intendersi come sollecito all’investimento e sono rivolte ad un pubblico indistinto, non rappresentando in alcun modo attività di consulenza finanziaria personalizzata -e nemmeno generica-  in base ai profili di rischio e rendimento degli investitori. Ogni decisione di investimento è sotto la piena ed esclusiva responsabilità del lettore. Né l’autore né Investire Oggi saranno responsabili nei confronti di nessun utente né di qualsivoglia altra persona o entità per l’inesattezza delle informazioni o per qualsiasi errore od omissione nei suoi contenuti, a prescindere della causa di tali inesattezze, errori od omissioni.