Danilo Fieni
Come investire nel settore tecnologico USA con i certificati Phoenix Memory Callable di Leonteq?
Dall’emittente Elvetico una proposta per investire un importo di danaro limitato su un’azienda operante nell’industria dell’AI, delle CPU, e nel settore generale dei dispositivi a semiconduttore.
Molto importante inoltre, l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati e, quindi, le corpose cedole mensili condizionate (redditi diversi in quanto derivanti da strumenti derivati cartolarizzati) nella compensazione delle eventuali minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni quantitative sul sottostante
In questo caso, il sottostante del certificato di Leonteq non ha bisogno di presentazioni è quotato in America, al NASDAQ100, ed è rappresentato da Advanced Micro Devices (AMD).
L’azione possiede informazione storica più che sufficiente per poter fare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio, analizzare i bilanci (ricavi, utili, FCF, vari ratios ecc) o la natura stocastica (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Processo Stocastico e Trading
Ad esempio dal punto di vista tecnico-quantitativo sul titolo “domina” una forte proprietà momentum (cioè con Hurst>0,5 e Significatività Statistica>95%) su 3 periodi analizzati (ossia 4096, 2048 e 1024 osservazioni di rendimenti logaritmici calcolati sui prezzi di chiusura giornalieri).
Viene quindi consigliato di fare trading-investing diretto sul titolo con tecniche momentum-breakout-trend following.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis. Quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi/nuovi prodotti ecc).
Il rischio
Essendo solo uno il titolo su cui è scritto il certificato, il rischio di correlazione si riferisce al solo mercato (NASDAQ100) – settore (Tecnologia, Semiconduttori) in cui è quotata-opera.
Sempre sul fronte del rischio, ma misurato dalla volatilità implicita (la volatilità futura attesa ed espressa dalle opzioni a 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata. Il valore corrente risulta a circa il 44%. Ciò rappresenta un margine medio più che sufficiente per il tandem emittente-strutturatore (in termini di costi del pool opzionale), mentre l’investitore deve valutare: sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza, potenziali bias post emissione ecc.
Il rischio sistematico, misurato dal Beta rispetto il NASDAQ100, indica un comportamento ricorrente (= di relativa stabilità della metrica) sia sul medio termine (5 anni) che sul breve (1 anno): l’azione mostra un comportamento altamente aggressivo nei confronti del mercato benchmark; esibisce ossia movimenti molto più che proporzionali rispetto al NASDAQ100.
Aspetti Fondamentali
Sul fronte fondamentale dei ratings si rileva questo. Nel dettaglio, la metrica degli earnings surprise di Zacks (più reattiva ai cambiamenti sugli EPS), rileva attualmente un HOLD per AMD. Market Screener e Stock Analysis invece, assegnano due STRONG BUY complessivi, con alti Prezzi Target Annui Medi e Massimi.
Le valutazioni sul fronte fondamentale quindi divergono.
In ultimo, ma non per importanza, AMD non elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto, quindi il tutto viene calibrato sul solo alto regime di incertezza sul futuro del titolo espresso dal mercato.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base dell’interessantissimo certificato targato Leonteq, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del payoff.
Leonteq Certificati Phoenix Memory Callable: la Struttura
Di seguito la struttura del certificato di Leonteq:
- Barriera Europea posta al 60% del valore iniziale
- Trigger Cedolare posto al 60% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dell’1,083% (12,996% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Opzione call mensile attiva dal 13.01.2025 (ossia dalla 4° data di valutazione delle cedole)
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Scadenza a 3 anni
- Valore nominale di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 1017,23 – intorno alle 12:12 del 27.09.2024 –
Leonteq Certificati Phoenix Memory Callable: Funzionamento del Payoff
Questo certificato viene emesso da Leonteq il 20.09.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Leonteq paga quindi corpose cedole mensili condizionate di 10,83 Euro, cioè se AMD non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% del relativo valore iniziale. In altre parole il valore di mercato di AMD non deve scendere oltre il -40% dal suo valore iniziale affinché venga elargita la cedola dal contratto.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il sottostante risale sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato: Opzione Call
Ad ogni data di valutazione (attiva dal 4° mese) l’emittente ha il diritto, ma non l’obbligo, di richiamare anticipatamente i prodotti a sua discrezione. Nel caso in cui l’emittente eserciti tale diritto l’investitore riceve il 100% del valore nominale più le eventuali cedole dovute.
NB: In altre parole, se l’emittente esercita l’opzione call alla prima data si ottengono le eventuali 4 cedole più il nominale, ossia un massimo totale potenziale di 1043,32 Euro. Altrimenti si passa alla seconda data (eventuali 5 cedole più il nominale), ecc.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non è stato richiamato anticipatamente si prefigurano 2 scenari potenziali:
- se alla data di valutazione finale il sottostante non scende sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -; in altre parole si sarebbero ottenute 36 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance di AMD, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) di AMD.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore di AMD può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante il titolo azionario su cui è scritto il certificato sia denominato in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni, favorevoli o sfavorevoli, del tasso di cambio EUR/USD.
Il Sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul sottostante di questo certificato di Leonteq è la seguente:
AMD -> valore iniziale (152,08 USD), Barriera/trigger cedola (91,248 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 24.09.2024 a 167,49 USD, pari al 110,13% del valore iniziale)
Dato che AMD si trova al 110,13% del valore iniziale, e dato che il certificato intorno ai 1017,23 Euro, si può dire che il certificato quota con uno sconto sulla componente lineare
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 1017,23 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore di AMD dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):
- Se il certificato non è stato richiamato anticipatamente da Leonteq paga il nominale più l’ultima cedola condizionata (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria) se il sottostante non scende oltre il -45,52% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria (36 cedole) ed il nominale, il certificato pagherebbe 1389,88 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a poco meno di 3 anni intorno al 36,63% (12,37% annualizzato).
- Viceversa, se AMD scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore inferiore rispetto all’investimento diretto sul sottostante stesso (il certificato, come detto, quota con uno sconto sulla componente lineare).
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato Leonteq.
