Danilo Fieni
All’interno del parco dei Certificati emessi da Vontobel ne balza all’occhio uno interessantissimo, di recente emissione, che consente di investire su 4 società appartenenti alla stessa industria, e ricondotte al settore della Tecnologia Statunitense.
In tal modo si da la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un paniere di azioni – in tema tecnologico – con un impiego di danaro limitato (circa 100 Euro).
Indirettamente perché, acquistando il certificato si acquista una strategia in opzioni (in cambio di eventuali salite dei sottostanti) con interessantissime condizioni favorevoli per l’investitore, ossia:
- un corposo flusso cedolare periodico con effetto memoria
- una protezione condizionata conservativa
- l’effetto fast step down sull’auotcall
- una scadenza di medio termine
Molto importante inoltre, l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati e quindi le corposissime cedole mensili (redditi diversi in quanto derivanti da strumenti derivati cartolarizzati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti azionari del certificato di Vontobel, sono quotati in America (NASDAQ100), e sono rappresentati da: Advanced Micro Devices (AMD), Arm Holdings (ARM), Nvidia (NVDA) e Taiwan Semiconducor Manifacturing (TSM).
Informazione Storica dei Prezzi e dei Bilanci
3 aziende su 4 (AMD, Nvidia e TSM) possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, quale sia il processo stocastico (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti.
Il rischio
Il portafoglio azionario ha core business praticamente uguale (Semiconduttori) e si tratta comunque di aziende rientranti nell’ampio settore Tecnologico USA. Diminuisce in altre parole il rischio di correlazione, ossia il rischio che anche il valore di uno dei sottostanti possa inficiare la corresponsione di cedole e/o capitale.
Il rischio sistematico, misurato dal Beta (rolling a 5 anni, misurato su rendimenti mensili), indica che AMD (1,66), ARM (4,57), NVDA (1,62) presentano un metrica aggressiva (= Beta > 1), mentre TSM (1,06) presenta un valore in linea al mercato (Beta ~= 1).
A livello di volatilità implicita (forward period di 30 giorni), si può dire che sussiste un margine ampiamente sufficiente per la strutturazione del derivato. La più pesante è NVDA, a circa il 61%; segue ARM intorno al 50%; in coda, si fa per dire, abbiamo AMD e TSM, intorno al 40%.
Aspetti di Analisi Fondamentale
A livello fondamentale dei bilanci vengono assegnati attualmente i seguenti ratings. Market Screener assegna 1 BUY&HOLD per ARM, 1 BUY&HOLD per FTNT, 1 BUY per AMD e 2 STRONG BUY secchi per TSM e NVDA. Zacks, in base alla metrica Earning Surprise (più reattiva al cambiamento degli EPS trimestrali e di stime di analisti), assegna 2 BUY per NVDA e TSM, e 1 HOLD per ARM e 1 SELL AMD.
Le valutazioni sul fronte fondamentale, quindi, in parte divergono.
In ultimo, ma non per importanza,solo NVDA elargisce dividendi atti alla costruzione del prodotto. Tutta la struttura è cioè calibrata quasi solo sull’elevata incertezza sul futuro delle aziende, espressa dal mercato delle opzioni.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del Payoff.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: la Struttura
Di seguito la struttura del certificato firmato Vontobel:
- Barriera europea su capitale al 50% dei Valori Iniziali
- Trigger Premi al 60% dei valori iniziali
- Premi mensili condizionati dell’1,21% (max 14,52% annuo), con effetto memoria
- Autocall Fast Step Down Mensile, attiva dal 6° mese (dal 04/08/2025) e decrescente a step dell’1% ogni mese: dal 100% al 77% dei valori iniziali
- Scadenza a 2 anni e 6 mesi
- Valore Nominale di 100 Euro
- Opzione Quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Prezzo lettera rilevato a 100,80 Euro – intorno alle 12:48 del 07.02.2025 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: Funzionamento del Payoff e Rendimento Potenziale
Questo certificato è stato emesso da Vontobel il 06/02/2025, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 04/08/2027 (liquidazione il 11/08/2027), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo Cedolare ed Effetto Memoria
Il certificato in questione paga corposissimi premi mensili condizionati di 1,21 Euro, cioè se i 4 sottostanti non scendono oltre il -40% dei loro valori inziali (ossia con un trigger premio al 60% dei valori iniziali).
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di Rimborso Anticipato: Autocall Fast Step Down
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger fast step down mensile, a partire già dal 3° mese (e fino al penultimo), decrescente a step del 1% ogni mese e dal 100% al 77% dei valori iniziali, aumentando notevolmente le probabilità del rimborso anticipato:
- se il prezzo del sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua
In altre parole, se alla prima data scatta l’autocall (cioè il valore dei sottostanti è pari o superiore al 100% del loro valore iniziale), si ottengono 3 cedole più il nominale, ossia 107,26 euro, con un rendimento a circa 6 mesi del 6,41% (13,41% annualizzato). Al contrario si passa alla 2° data di valutazione (sottostanti>=99% del valore inziale), con potenziale importo di 108,47 Euro e rendimento a circa 7 mesi del 7,61% (14,10% annualizzato).
NB: il massimo rendimento annuo si ottiene a scadenza dato il prezzo lettera attuale del certificato.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 3 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante Worst Of (WO, ossia con valore finale peggiore rispetto a quello iniziale) non scende sotto il trigger premio, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -. In altre parole si otterrebbero 30 cedole più il nominale, ossia 136,30 Euro, con un rendimento potenziale a 2 anni e 6 mesi di circa il 35,22% (14,16% annualizzato).
- se invece i sottostanti non scendono sotto barriera il certificato rimborsa il nominale di 100 Euro
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante WO, ossia pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO.
Barriera Europea
Da notare la presenza della barriera europea. Grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Opzione Quanto
Si noti anche l’opzione quanto.
Nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni del tasso di cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e il WO
I livelli chiave sul portafoglio sottostante – di questo certificate targato Vontobel – sono i seguente:
AMD -> Valore Iniziale (119,50 USD), Barriera (59,75 USD), Trigger Cedola (71,70 USD), Valore di Mercato (chiusura del 06/02/2025 a 110,16 USD, pari al 92,18% del Valore Iniziale)
TSM -> Valore Iniziale (204,05 USD), Barriera (102,025 USD), Trigger Cedola (51,39 USD), Valore di Mercato (chiusura del 06/02/2025 a 210,50 USD, pari al 103,16% del Valore Iniziale)
ARM -> Valore Iniziale (162,20 USD), Barriera (81,10 USD), Trigger Cedola (97,32 USD), Valore di Mercato (chiusura del 06/02/2025 a 167,47 USD, pari al 103,25% del Valore Iniziale)
NVDA -> Valore Iniziale (118,65 USD), Barriera (59,325 USD), Trigger Cedola (91,7 USD), Valore di Mercato (chiusura del 06/02/2025 a 128,68 USD, pari al 108,45% del Valore Iniziale)
NB: il sottostante WO per ora è rappresentato da AMD, al 92,18% del valore iniziale, mentre gli altri 3 sottostanti sono superiori ai valori iniziali.
Codice ISIN
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