Danilo Fieni
Unicredit ha emesso un certificato su un sottostante interessante. Se si ha l’esigenza di investire su Nio ottenendo al contempo un flusso reddituale mensile incondizionato, è possibile quindi prendere a riferimento un certificato Unicredit fixed cash collect scritto su questo titolo. Per chi non lo sapesse questa azienda è una casa automobilistica cinese attiva dal 2014 con sede a Shanghai, specializzata nella progettazione e sviluppo di veicoli elettrici. La società partecipa tramite la sua scuderia al campionato FIA di Formula E. L’azienda è quotata alla borsa di New York.
Il tutto mediante “investimento indiretto” di danaro relativamente limitato – taglio nominale unitario da 100 Euro -.
Il sottostante non ha bisogno di presentazioni ma possono essere fatte delle osservazioni.
Introduzione quantitativa del sottostante
- Il titolo è quotato da poco tempo, e ciò non consente di effettuare valutazioni di stampo quantitativo relativamente accurate. Ad esempio non è possibile analizzare il comportamento di base – e quindi la natura stocastica – che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, non potendo quindi osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame
- Nonostante la recente quotazione è da notare un comportamento ricorrente del beta: è stato un titolo sempre fortemente aggressivo nei confronti del mercato benchmark. Per definire un titolo aggressivo il beta deve essere >+1, e quello di Nio è stato sempre >+2, trovandosi attualmente a 2,5 circa. NB: è preferibile usare il titolo direttamente in portafoglio solo durante fasi di salita dei mercati.
- Infine, per completare le analisi delle caratteristiche di rischio del titolo, la volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) è sempre stata fortemente elevata e superiore a circa il 60%, arrivando a picchi a circa il 200%. Attualmente si trova a circa il 70%. Ciò giova sicuramente contemporaneamente al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante) e all’investitore (livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata e scadenza: è l’investitore il valutatore dell’investimento).
- Sarebbe interessante effettuare un analisi di valutazione, con metriche quali P/E o EV/EBITDA in ottica top-down (America/Cina, Tecnologia, Auto Tradizionali, Auto elettriche e peer group. In quest’ultimo si inseriscano ad esempio Tesla, Xpeng e Li Auto). Rispetto al P/E (metrica troppo sintetica e incompleta, perché occorrerebbe vedere anche se il titolo origina perdite operative anche prima di eventuali oneri finanziari dati da interessi da pagare) è possibile sintetizzare questo: finora è stato sempre negativo e volatile toccando punte fino a -90x, segno che il mercato, nonostante la negativa produzione di reddito netto è stato sempre disposto a pagare un prezzo per l’azione in questione. Ora sembri convergere verso lo 0 ma è attualmente comunque a -25x circa, data l’inesorabile discesa che ha riportato i prezzi molto simili alla quotazione di ottobre 2020. L’impresa può quindi essere comunque growth e sopravvalutata rispetto al mercato di riferimento “Auto e Parts” attualmente a circa 30x. Quanto al rapporto EV/EBITDA, anch’esso risulta negativo ma, ciò come detto, può esser considerato come una perdita operativa che il mercato “ingloba” come costo (l’esempio di produzione in perdita operativa pluriennale è stata Tesla)
- Un’ulteriore indizio della sopravvalutazione è dato dal rapporto Price/Book ratio. In pratica misura il rapporto fra il prezzo di mercato dell’azione e il prezzo per azione che scaturisce dal bilancio (dato a sua volta dal capitale proprio diviso il numero di azioni in circolazione). Se maggiore di 1 significa che il mercato valuta l’azione più di quanto scaturisce dal bilancio della società. Attualmente questo rapporto è pari a circa 10x, ma nel recente passato è stato anche molto alto e volatile.
Unicredit Certificati di Investimento Fixed Cash Collect: punti salienti, come investire su Nio
- Barriera europea sul capitale al 60% dei valori iniziali
- Cedole mensili incondizionate dello 0,80% (9,60% annuo incondizionato sul nominale di 100 Euro)
- Ultima cedola mensile condizionata dello 0,80% (con trigger uguale alla barriera europea)
- Opzione Quanto a cui si rimanda sotto
- Prezzo lettera rilevato a circa 101,3 euro – intorno alle 10:55 dell’11.02.2022 –
Unicredi Certificati Fixed Cash Collect: funzionamento, come investire su Nio
Questo prodotto, della categoria certificati di investimento Fixed Cash Collect, è stato emesso da Unicredit il 07.02.
Il fixed cash collect targato Unicredit paga cedole mensili incondizionate di 0,80 Euro ogni mese e fino al penultimo (22 cedole). Senza condizioni significa a prescindere dall’andamento del valore del sottostante.
A scadenza si prefigurano 2 scenari:
- l’investitore riceve il valore nominale più l’ultima cedola condizionata di 0,80 Euro se il sottostante, alla data di valutazione finale, non è sceso sotto la barriera europea posta al 70% del valore iniziale (nel computo del payoff si inseriscono quindi tutte e 23 le cedole, quindi si considerano 118,4 euro);
- in caso contrario il Certificate paga l’ultimo premio condizionato e rimborsa un importo proporzionale alla performance negativa del sottostante (considerando però nel computo anche le precedenti 22 cedole incondizionate che attenuano l’entità delle perdite sul capitale investito, +17,6 Euro), pagando un importo pari al valore nominale moltiplicato per la suddetta performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale). In formule
Importo di rimborso scenario 2: Valore = Valore nominale x performance + tot 22 cedole
Dove: Performance = valore Finale / Valore Iniziale
Da notare la presenza della barriera europea: questo tipo di barriera viene osservata solo alla data di valutazione finale. Ciò implica che, se il sottostante dovesse scendere sotto la barriera durante la vita del certificato per poi risalirvici sopra alla data di valutazione finale, il capitale da rimborsare al valore nominale non viene intaccato.
Da notare anche la presenza dell‘opzione quanto: nonostante il titolo su cui è scritto il certificato sia denominato in USD, il prodotto paga importi in Euro – cedole e capitale condizionatamente protetto -, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Unicredit Certificati Fixed Cash Collect: il sottostante Nio
La situazione attuale sul sottostante del certificato di investimento fixed cash collect è la seguente:
- Nio: valore iniziale (24,84 USD), Barriera/trigger cedola condizionata (14,904 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 04.02.2022 a 25,35 USD, pari al 102,05% del valore iniziale)
Codice ISIN del prodotto
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Per problemi tecnico-operativi l’analisi dinamico-oggettiva non è e non sarà disponibile nei giorni a seguire. L’autore e la direzione si scusano per l’inconveniente che sarà risolto al più presto.
Stay Tuned, your best
DF.
