Giuseppe Timpone
E’ bastato che il governatore della BCE, Christine Lagarde, non escludesse più il rialzo dei tassi nell’Eurozona già quest’anno per mandare in orbita i rendimenti dei bond sovrani. Gli spread si sono allargati, particolarmente in Italia. Il costo di emissione del debito sta risalendo drasticamente dopo essere stato sostanzialmente nullo per anni. E dalla Germania arrivano notizie ancora più negative per i nostri BTp. Il governatore della Bundesbank, Joachim Nagel, ha dichiarato in settimana che, “salvo cambiamenti immediati”, chiederà al board di marzo che la BCE cambi politica monetaria in senso più restrittivo.
Secondo Nagel, in carica alla guida della banca centrale tedesca da poche settimane, le restrizioni anti-Covid stanno per essere allentate ovunque, mentre l’economia cresce, l’occupazione invia segnali positivi e l’inflazione è alta, stimata al 4% in Germania per il 2022. Queste condizioni, spiega, sono “da manuale per quando una banca centrale deve agire”. E aggiunge che “secondo la mia analisi, agire in ritardo comporterebbe per i mercati finanziari e l’economia maggiori costi che agire prima”. In altre parole, la Bundesbank invoca il rialzo dei tassi BCE, necessariamente preceduto dalla cessazione degli acquisti netti di bond con il “quantitative easing”.
Ma non è tutto. Sempre Nagel ha spiegato come, a suo avviso, le regole fiscali vigenti prima della pandemia debbano essere riattivate e “rafforzate” per impedire il lassismo fiscale. Servono, continua, regole “più chiare, più semplici e più rigide”. Il banchiere tedesco è succeduto a Jens Weidmann, dimessosi a sorpresa nei mesi scorsi, probabilmente in polemica con la linea di politica monetaria tenuta dalla BCE negli ultimi tempi, divenuta ancora più accomodante rispetto ai tempi in cui a capo dell’istituto c’era Mario Draghi.
Germania contro cambiamenti alle regole sul debito
Proprio Draghi e il presidente Emmanuel Macron concordano sulla riforma del Patto di stabilità, al fine di renderlo più flessibile.
Dunque, nel giro di poche settimane sono cambiati in Germania il governo e il numero uno della Bundesbank. Il primo è guidato dopo sedici anni da un cancelliere socialdemocratico, responsabile della nomina di Nagel. Eppure, la musica a Berlino non è cambiata. Chi si aspettava grosse concessioni sulle regole fiscali, forse andrà deluso nei prossimi mesi. A meno che i tedeschi giochino a minimizzare i mutamenti apportati al Patto di stabilità, mantenendo la guida dei paesi “frugali” del Centro-Nord Europa, tra cui Austria e Olanda. E si allontana sempre più la prospettiva di un bilancio comune con l’emissione di Eurobond. Il Recovery Fund istituito durante la pandemia rimarrebbe un’eccezione. Per Draghi e Macron, un duro colpo. Dal 2023, i loro bilanci rischiano di tornare – più quello italiano che francese – sotto i rigidi controlli dei commissari.
