Vontobel Certificati Memory Cash Collect: come investire sul settore tecnologico ad alta redditività

All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da Vontobel, fra i comunemente detti Memory Cash Collect, ne balza all’occhio uno di recente emissione, perché consente di investire su 3 società americane appartenenti al macro-settore tecnologico.

Il tutto grazie ad un “investimento indiretto” di danaro relativamente limitato – taglio nominale unitario da 100 Euro -.

Indiretto perché, a fronte di un impiego di denaro di poche Euro è possibile investire su un portafoglio azionario di 3 aziende tecnologiche ma con core businesses differenti.

Informazioni quantitative sul portafoglio sottostante. Come investire su settore tecnologico direttamente o indirettamente

In questo caso, i sottostanti che non ha bisogno di presentazioni e quotati in America, sono rappresentati da: Apple (AAPL), Roblox (RBLX) e Unity Software (U).

Osservazioni/conclusioni sul sottostante portafoglio sottostante:

1. Il “tris” azionario ha core business differente ma rimane all’interno della tecnologia, essendo in qualche modo positivamente correlata. Inoltre, solo Apple possiede una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei 2 sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
2. Per il multiplo Price / Earning – P/E – si può osservare e supporre/concludere questo. Quello attuale del macro-settore tecnologico è a circa 25-30x, e quello di Apple è molto simile, quindi in linea, mentre per RBLX e U Technologies è negativo (per U è molto negativo, quindi si può supporre che ci siano perdite operative che il mercato ingloba come costo). NB: esistono metriche molto più significative e complete per effettuare questa valutazione (ad esempio valutare la metrica P/EBITDA o EV/EBITDA per valutare la redditività operativa e i Net Cash Flows per valutare la cassa effettivamente prodotta dalle aziende), nonché confronti in ottica peer group analysis magari con il ricorso alla tecnica statistica del clustering.
3. Un ulteriore analisi di valutazione può esser fatta con il rapporto Price/Book ratio.
   In pratica misura il rapporto fra il prezzo di mercato dell’azione e il prezzo per azione che scaturisce dal bilancio (dato a sua volta dal capitale proprio diviso il numero di azioni in circolazione). Se maggiore di 1 significa che il mercato valuta l’azione più di quanto scaturisce dal bilancio della società e viceversa se minore è sottovalutata. Attualmente questo rapporto per AAPL, RBLX e U è pari a circa: 40x per le prime due e a 12x per la terza.
4. E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento in presenza dei bilanci trimestrali/news/ufficialità di nuovi prodotti/acquisti/tecnologie ecc.
5. Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Il comportamento è erratico per Apple ma viaggia sopra l’unità da qualche anno mentre per RBLX, data la recente quotazione, non è disponibile. Attualmente: il Beta di Apple è pari a circa 1,2 mentre per U è esageratamente elevato e pari a circa 2,4; quindi si può dire di avere un portafoglio piuttosto aggressivo nei confronti del benchmark. Sarebbe interessante notare i comportamenti di un modello multifattoriale 
6. Completando le analisi delle caratteristiche quantitative del titolo, la volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) è mediamente piuttosto elevata (il maggior peso sulla volatilità implicita è data da Roblox e Unity Software). Ciò ha giovato sicuramente contemporaneamente al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza, potenziali Bias indotti da aumenti di volatilità ecc.

Commento:

1. inserire attualmente i titoli direttamente in portafoglio solo in momenti di salita del benchmark, con ribilanciamenti periodici e con a monte logiche di ranking (anche se i prezzi di Roblox e Unity Software sembrano essere al momento allettanti nonostante le metriche negative)
2. se non si ha troppo capitale a disposizione è possibile utilizzare questo certificato, magari attenendo aumenti di volatilità (prendendo a riferimento il VIX, che ora è sui 20 punti circa) che possano causare cali di prezzo del certificato, e che comunque presenta caratteristiche molto interessanti dal punto di vista di redditività potenziale, protezione condizionata e scadenza.

Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).

Vontobel Certificati Memory Cash Collect: punti salienti, come investire sul settore tecnologico indirettamente

• Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
• Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
• Cedole mensili condizionate dell’1,60% (massimo 19,20% annuo sul taglio nominale di 100 Euro) con effetto memoria
• Autocall trigger mensile – che permette di ricevere il rimborso anticipato- osservabile dal 3° mese (dal 23.06.2022) e pari al 100% dei valori iniziali
• Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
• Efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
• Valore nominale unitario di 100 Euro
• Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 99,00 Euro – intorno alle 11:30 del 01.04.2022 –

Vontobel Certificati Memory Cash Collect: funzionamento del payoff, come investire sul settore tecnologico indirettamente

Questo prodotto, della categoria certificati di investimento conosciuti come Memory Cash Collect, è stato emesso da Vontobel il 24.03.2022, ha data di valutazione finale posta al 24.03.

Meccanismo cedolare

Il Certificato di Investimento Memory Cash Collect in questione paga cedole mensili condizionate di 1,60 Euro, cioè se tutti e 3 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali; in caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.

Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall

Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 3° mese e pari al 100% dei valori iniziali dei sottostanti. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:

1. se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
2. in caso contrario la vita del prodotto continua.

NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono 2 cedole più il nominale, ossia 104,8 Euro, per un rendimento massimo potenziale 3 mesi di circa il 5,86% rispetto il suddetto prezzo lettera. Altrimenti si passa alla seconda data ecc

Scadenza

A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:

• se alla data di valutazione finale tutti i sottostanti non scendono sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -. In altre parole si otterrebbero 36 cedole più il nominale, ossia 157,60 Euro.
• in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.

Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.

Da notare anche la presenza dell‘opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.

Vontobel Certificati Memory Cash Collect: il portafoglio sottostante con commento sulla componente lineare

La situazione attuale sul portafoglio sottostante – di questo Certificato Phoenix Memory Step Down – è la seguente:

• Roblox: valore iniziale (50,37 USD), Barriera/trigger cedola (30,222 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 31.03.2022 a 46,24 USD, pari al 91,80% del livello iniziale)
• Unity Software: valore iniziale (98,94 USD), Barriera/trigger cedola (59,364 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 31.03.2022 a 99,21 USD, pari al 100,27% del livello iniziale)
• Apple: valore iniziale (169,04 USD), Barriera/trigger cedola (101,424 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 31.03.2022 a 174,91 USD, pari al 103,47% del livello iniziale)

NB: Per ora il WO è rappresentato da Roblox. Già dal fatto che il WO sia al 91,80% e che il prezzo lettera del certificato sia superiore a 91,80 Euro si può intuire che il certificato quoti con un piccolo premio sulla componente lineare. Per maggiori informazioni sul concetto di quotazione o sconto sulla lineare si legga anche: I certificates: quotazione a sconto o a premio sulla lineare. Una delle determinanti è la volatilità!

Analisi dinamico-oggettiva

RBLX per ora rappresenta il Worst Of (WO). In base alle quotazioni attuali del WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 99 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:

Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata, ottenendo 101,60 euro, se il sottostante WO non scende oltre il -34,64% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 157,60 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a 3 anni di circa il 59,19% rispetto il suddetto prezzo lettera.

Infine, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente superiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso (il certificato quota con un piccolo premio sulla componente lineare che va da circa il 4,3% al 2,2%).

Codice ISIN del prodotto

• • ISIN DE000VX87BW2

Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del prodotto.

Nota Bene: il trading e l’attività d’investimento in generale possono comportare rischi significativi per il capitale, con perdite che potrebbero in alcuni casi eccedere il capitale iniziale. Gli scenari di mercato cambiano continuamente e le performance passate non rappresentano garanzia delle performance future. È pertanto fondamentale assicurarsi di aver compreso tali rischi. Le informazioni presentate in questo sito non sono in alcun modo da intendersi come sollecito all’investimento e sono rivolte ad un pubblico indistinto, non rappresentando in alcun modo attività di consulenza finanziaria personalizzata -e nemmeno generica-  in base ai profili di rischio e rendimento degli investitori. Ogni decisione di investimento è sotto la piena ed esclusiva responsabilità del lettore. Né l’autore né Investire Oggi saranno responsabili nei confronti di nessun utente né di qualsivoglia altra persona o entità per l’inesattezza delle informazioni o per qualsiasi errore od omissione nei suoi contenuti, a prescindere della causa di tali inesattezze, errori od omissioni.