Danilo Fieni
All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da EFG International, fra i Phoenix Memory Callable, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 3 società americane appartenenti al macro-settore tecnologico.
A fronte di un impiego di denaro limitato è quindi possibile investire su un portafoglio azionario di 3 aziende americane tecnologiche ma core businesses differente. Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato di EFG International, quotati in America (Nasdaq100), sono rappresentati da: Meta Platforms (META), Netflix (NFLX) e Amazon (AMZN).
Le 3 aziende hanno core business differente ma rimangono all’interno della tecnologia per il loro sforzo technology intensive, essendo positivamente correlate. Si riduce in altre parole il rischio di correlazione ossia il rischio che il valore dei sottostanti fluttui indipendentemente l’uno dall’altro, andando ad inficiare la corresponsione di cedole e capitale anche a colpa di un sottostante solo.
Inoltre tutti e 3 i titoli azionari possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci (metrica degli earning surprise) o quale sia il processo stocastico (vengono presi, quando possibile 3 periodi storici sino ai giorni nostri, uno di 1024, uno di 2048 e uno di 4096 rendimenti giornalieri calcolati sui prezzi di chiusura) che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Dal punto di vista del processo stocastico, o tecnico-quantitativo, tutti e 3 i sottostanti possiedono una forte proprietà momentum su tutti i periodi analizzati (H>0,5 con P-Value<1%). Dal punto di vista fondamentale NFLX è considerato da Zacks uno STRONG BUY, mentre ad AMZN e META viene assegnato un BUY.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi/ufficialità di nuove tecnologie ecc).
Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Attualmente la metrica viaggia a +1,63 per AMZN, mentre per META e NFLX si attesta rispettivamente a +1,77 e +1,55; quindi si può dire di avere un portafoglio in media molto aggressivo nei confronti del NASDAQ100 (+1,65 in media), ossia che produce performance mediamente molto più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento.
Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata. Attualmente il maggior peso è dato da META con una volatilità implicita media pari ai 40 punti percentuali; seguono Amazon e Netflix rispettivamente a circa il 37% e 28%. Ciò ha giovato al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile selezionare questo certificato che offre margini discretamente buoni di protezione a livello di barriera/trigger cedolare e corpose cedole mensili.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
EFG International Certificati Phoenix Memory Callable: struttura del certificate
Di seguito la struttura del certificato targato EFG international:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
- Cedole mensili condizionate dell’1,083% (massimo 13,00% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Opzione call – che permette di ricevere il rimborso anticipato a discrezione dell’emittente dal 4° mese (22.05.2024)
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 1020,15 Euro – intorno alle 12:20 del 31.01.2024 –
EFG International Certificati Phoenix Memory Callable: funzionamento del payoff
Questo Certificato è stato emesso da EFG International il 29.01.2024, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 22.01.2027 (liquidazione 29.01.2027), è negoziato su EuroTLX ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Investimento a marchio EFG International paga un flusso reddituale mensile condizionato di 10,83 euro, cioè se tutti e 3 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali. In altre parole i sottostanti non devono perdere oltre il 40% rispetto i rispettivi livelli iniziali.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano sopra il trigger contemporaneamente in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato: Opzione Call
Ad ogni data di osservazione (dal 4° mese) l’emittente ha il diritto, ma non l’obbligo, di richiamare i prodotti a sua discrezione. Nel caso in cui l’emittente eserciti tale diritto l’investitore riceve il 100% del valore nominale più le eventuali cedole dovute.
NB: In altre parole, se l’emittente esercita l’opzione callable alla prima data si ottengono 4 cedole più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data, ecc
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non è stato richiamato anticipatamente dall’emittente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta pari o superiore alla barriera (della stessa entità del trigger cedolare) il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 36 cedole più il nominale, ossia 1389,88 Euro.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (WO, ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul portafoglio sottostante – di questo Certificato Phoenix Memory Callable targato EFG International – è la seguente:
- Amazon: valore iniziale (156,02 USD), Barriera/trigger cedola (93,612 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 31.01.2024 a 159 USD, pari al 101,91% del valore iniziale)
- Meta: valore iniziale (385,2 USD), Barriera/trigger cedola (231,12 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 31.01.2024 a 400,06 USD, pari al 103,86% del valore iniziale)
- Netflix: valore iniziale (492,19 USD), Barriera/trigger cedola (295,314 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 31.01.2024 a 562,85 USD, pari al 114,36% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Amazon ed il valore attuale di tutti i sottostanti è superiore al loro valore iniziale. Inoltre, dato che il prezzo lettera si trova vicino ai 1019,10 euro si può dire che il certificato quota sulla componente lineare. Per sapere di più sulla componente lineare si legga anche: I certificates: quotazione a sconto o a premio sulla lineare. Una delle determinanti è la volatilità!
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 1020,15 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se l’emittente del certificato non lo ha richiamato anticipatamente viene pagato il nominale più l’ultima cedola condizionata, ottenendo 1010,83 euro, se il sottostante WO non scende oltre il 41,12% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 1389,88 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 3 anni intorno al 36,24% (12,1% annuo) rispetto il suddetto prezzo lettera.
Invece, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore sostanzialmente uguale rispetto all’investimento diretto sul WO stesso. In altre parole il certificato quota sulla componente lineare.
Codice ISIN del certificato
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato EFG International.
