Danilo Fieni
Fra i certificati Unicredit Top Bonus ne spunta recentemente emesso e che risponde all’esigenza di chi vuole capire come investire indirettamente su 1 società appartenente al macro-settore tecnologico.
In tal modo si dà la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un’azione in tema e-commerce con un impiego di danaro limitato (taglio nominale unitario 100€).
Se si ha una view rialzista, laterale o di moderato ribasso del titolo si può prendere a riferimento questo bonus cap emesso da Unicredit, allo scopo di ottenere un puro rendimento potenziale dato dalla differenza fra il bonus potenziale ed il prezzo di emissione/prezzo lettera.
Cosa molto importante inoltre, è l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati (redditi diversi in quanto derivati cartolarizzati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale. Per maggiori informazioni leggi: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni quantitative sul sottostante
In questo caso, come detto, il sottostante del certificato targato Unicredit è quotato al Nasdaq100 ed è rappresentato da Amazon (AMZN).
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- L’azienda è stata quotata da un periodo sufficientemente ampio da poter fare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio, analizzare i bilanci ed la natura stocastica (mean reverting o trend following) che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame.
- Essendo solo uno il titolo su cui è scritto il certificato, il rischio di correlazione si riduce al solo mercato/settore in cui è quotata/opera.
- E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news (bilanci/stime ecc). In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis (e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento).
- E’ da notare anche un comportamento erratico del β dal 2012 ad oggi, il rischio sistematico nei confronti del mercato benchmark: è sempre maggiore di zero, ma ci sono stati istanti in cui il titolo ha mostrato una sorta di carattere difensivo nei confronti del benchmark per poi superare di netto l’unità e mostrare un carattere aggressivo. Adesso la metrica (calcolata su una rolling window di 5 anni), con un valore circa pari a +1,26, denota un titolo aggressivo, ossia che produce performance più che proporzionali rispetto al mercato benchmark
- Infine, per completare le analisi delle caratteristiche quantitative del titolo, la volatilità implicita media (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si trova attualmente in discesa ed intorno ai 43 punti percentuali. Ciò giova al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Certificati Unicredit Top Bonus: struttura
A seguire la struttura del certificato a marchio Unicredit:
- Barriera europea sul capitale al 60% del livello iniziale
- Bonus (e cap) al 106% del valore nominale/valore iniziale
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito – intorno alle 11:20 del 04.04.2023 – a circa 101,57 Euro
Certificati Unicredit Top Bonus: funzionamento del payoff
Questo certificato di investimento Bonus Cap è stato emesso da Unicredit il 04.04.2023, ha periodo d’osservazione della barriera al 14.12.2023 (scadenza/liquidazione al 21.12.2023), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 euro.
A scadenza si prospettano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante non tocca o scende sotto la barriera (per questo chiamata europea, perché attiva solo alla data di valutazione finale), posta al 65% del livello inziale, il certificato paga il bonus di 106 Euro.
- in caso contrario si perde il diritto al bonus ed il prodotto paga un importo commisurato alla performance del sottostante, che comunque non può superare il cap (uguale al bonus, per semplicità di costruzione del certificato e di risparmio sulla sua strutturazione, dato dalla vendita di una call per “cappare” il risultato). In tal caso l’importo di rimborso si calcola moltiplicando il nominale per la performance del sottostante (data dal rapporto fra valore finale e valore iniziale di Amazon)
Il secondo scenario in formule:
Valore di Rimborso Scenario 2 = Valore Nominale x Min (106% ; Performance)
Dove:
Performance = Valore Finale / Valore Iniziale di Amazon
Il sottostante
La situazione attuale sul sottostante del certificato di Unicredit è la seguente:
- Amazon: Valore Iniziale (100,25 USD), Barriera (65,1625 USD), Cap (106,265 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 03.04.2023 a 102,41 USD, pari al 102,15% del valore iniziale)
Analisi dinamico-oggettiva
Alle quotazioni attuali del sottostante, e con un prezzo lettera di circa 101,57 Euro, questo sarebbe il profilo di payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del certificato, data da Val Rimb Cert, al variare del prezzo del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr sott: in verde gli aumenti/guadagni; in rosso i decrementi/perdite):
Il certificato targato Unicredit paga il bonus di 106 euro se, alla data di valutazione finale, il sottostante non scende oltre il 36,37% dalla quotazione attuale, con un rendimento potenziale lordo a circa 8 mesi intorno al 4,36% rispetto il suddetto prezzo.
Certificati Unicredit Bonus Cap: codice ISIN
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