Oggi viene selezionato un certificato emesso da Goldman Sachs, che consente di investire indirettamente su una società del settore finanziario italiano ed estero, big per capitalizzazione dell’industria bancaria italiana ed internazionale (soprattutto in Europa, Est Europa e Russia), sia dal punto di vista tradizionale che d’investimento.
Prima di passare alle specifiche del prodotto occorre fare delle premesse sul tipo di strumento che stiamo trattando.
Informazioni quantitative sul sottostante
In questo caso, il sottostante azionario del certificato di Goldman Sachs, quotato in Italia al FTSE MIB, è rappresentato da Unicredit (UCG).
L’azienda ha core business nell’industria bancaria, ed è come detto un c.d. big per capitalizzazione della stessa industria italiana, con una capitalizzazione di mercato di circa 56,154 miliardi di Euro.
Essendo solo uno il titolo su cui è scritto il certificato, il rischio di correlazione si riduce al solo mercato/settore in cui è quotata/opera.
L’azienda possiede informazione storica sufficiente da poter fare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio, analizzare i bilanci (ricavi, utili, FCF, vari ratios ecc) o la natura stocastica (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Ad esempio dal punto di vista tecnico-stocastico è dominata da una forte proprietà momentum (cioè con Hurst>0,5 e Significatività Statistica>99%) sul breve, medio e lungo periodo (ossia 4096, 2048 e 1024 osservazioni di rendimenti logaritmici giornalieri). A seguire i risultati: H_4096=0,588 con Sign. Stat.>99,991%; H_2048=0,576 e Sign. Stat.>99,269%; H_1024=0,60 e Sign. Stat.>99,907%.
Dal punto di vista grafico UCG ha una performance molto elevata, sia a sul breve che sul medio periodo: a 1 anno è cresciuta di circa il 77,17%; sui 5 anni è incrementata di più o meno il +237,69%.
Dal lato del rischio sistematico, misurato dal Beta rispetto al FTSEMIB, è interessante notare questo. La metrica è sempre aggressiva (ossia Beta>1) su entrambi i periodi analizzati. Su 5 anni, più stabile, è attualmente pari a 1,39: ciò significa che mediamente, ad un +/-1% del FTSEMIB, corrisponde un +/-1,39% di UCG. Mentre a 1 anno, più sensibile ai cambiamenti di mercato, ha un valore simile ed attualmente a 1,33. A seguire il grafico rolling a 1 anno:
Dal punto di vista fondamentale, Market Screener assegna uno STRONG BUY complessivo, Prezzo Target Medio di 42,84 Eur (+29,2% circa di potenziale rialzo) e Prezzo Target Massimo di 52 Eur (+56,8% circa), con ben 21 Analisti che assegnano attualmente 11 BUY, 5 OUTPERFORM e 5 HOLD.
Data la fortissima proprietà momentum, la potenziale forte sottovalutazione, e la situazione grafica assolutamente favorevole (ma occhio ai drawdown , all’aggressività del Beta e alla volatilità del titolo), si consigliano tecniche di trading-investing diretto sui titoli di tipo momentum–breakout–trend following e sui dati su base giornaliera, ad esempio: trovare azioni vicino ai massimi annuali; bollinger bands e connesse compressioni di volatilità, spesso prodromiche a esplosioni del prezzo che rompe determinati livelli sensibili (es banda di bollinger superiore, a 20 periodi giornalieri e 1 deviazione standard); media mobile a 200 periodi giornalieri (circa 1 anno di borsa aperta) per distinguere fra trend rialzista e ribassista di lungo periodo ecc.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news (bilanci trimestrali/stime di analisti ecc). In altre parole, gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis (e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alle finestre temporali di riferimento).
In ultimo, ma non per importanza, UCG elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato targato Goldman Sachs, riassunto nella Struttura e districato nel Funzionamento del Payoff.
Goldman Sachs Certificati Fixed Cash Collect Callable: Struttura
A seguire la struttura del certificato targato Goldman Sachs:
- Barriera europea sul capitale al 50% dei valori iniziali
- Cedole mensili incondizionate dello 0,55% (6,60% annuo incondizionato) sul valore nominale unitario
- Opzione call attiva dal 6° mese (dal 03/12/2024)
- Opzione Quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 3 anni e 7 mesi
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 100,40 Euro – intorno alle 12:56 del 18.06.2024 –
Goldman Sachs Certificati Fixed Cash Collect: funzionamento del payoff
Questo certificato è stato emesso da Goldman Sachs l’11.06.2024 e: ha data di valutazione finale posta al 03.06.2027 (scadenza/liquidazione 10.06.2027), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Questo certificato paga quindi un flusso cedolare mensile incondizionato di 0,55 Euro ogni mese. Senza condizioni significa a prescindere dall’andamento del valore dei sottostanti.
A partire dalla sesta data di valutazione
A scadenza si prefigurano 2 scenari:
- l’investitore riceve il valore nominale più l’ultima cedola condizionata se ogni sottostante, alla data di valutazione finale, non è sceso sotto la barriera europea (posta al 50% dei valori iniziali): nel computo del payoff si inserisce il nominale e tutte e 36 le cedole;
- in caso contrario il Certificate paga l’ultimo premio incondizionato e rimborsa un importo proporzionale alla performance negativa del sottostante WO (Worst Of, ossia con valore finale minore in % rispetto il valore iniziale), considerando però nel computo anche le 36 cedole incondizionate che attenuano l’entità delle perdite sul capitale investito.
Da notare la presenza dell’opzione quanto: nonostante ci siano sottostanti denominati in USD (dollari americani), il potenziale rimborso del capitale e l’elargizione del flusso cedolare incondizionato avviene in Euro, senza dover preoccuparci di potenziali variazioni (a favore o a sfavore) del tasso di cambio EUR/USD.
Da notare inoltre la presenza della barriera europea: questo tipo di barriera viene osservata solo alla data di valutazione finale. Ciò implica che, se il sottostante dovesse scendere sotto la barriera durante la vita del certificato per poi risalirvici sopra alla data di valutazione finale, il capitale da rimborsare al valore nominale non viene intaccato.
Il portafoglio sottostante
La situazione attuale sui sottostanti di questo Certificato a marchio Goldman Sachs è la seguente:
- UCG: valore iniziale (34,895 Eur), Barriera (17,4475 Eur), ultimo prezzo registrato a mercati aperti (intorno alle 13:15 del 18.06.2023 a 34,15 Eur, pari al 97,55% del livello iniziale)
NB: Per ora il valore attuale del sottostante è inferiore al valore iniziale. Inoltre dato che il prezzo lettera è leggermente sopra la pari, ciò implica un piccolo premio sulla componente lineare del prodotto stesso, indotto dalla struttura favorevole all’investitore.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante WO del certificato di Goldman Sachs, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 100,40 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, Data da Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite; verde per aumenti/guadagni):
se il certificato non è stato estinto anticipatamente da Goldman Sachs e UCG non è scesa circa oltre il -49,% dall’attuale quotazione il certificato avrà pagato il totale 119,80 Euro, corrispondente ad un massimo rendimento potenziale lordo a circa 3 anni del 19,32% (6,49% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.
Se invece il sottostante scendesse con più forza il certificato perderebbe comunque meno grazie all’incasso delle 36 cedole garantite: ad esempio, a fronte di un -50% del sottostante il certificato sperimenta un -31,54%, a fronte di un -60% del sottostante il certificato registra un -41,29% e così via.
Codice ISIN
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