Oggi viene selezionato un certificato emesso da Leonteq, che consente di investire indirettamente su due big dell’industria americana del tabacco
Prima di passare alle specifiche del prodotto occorre fare delle premesse sul tipo di strumento che stiamo trattando.
Informazioni quantitative sul sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato di Leonteq sono rappresentati da Altri Group (MO) e British American Tobacco (BTI), quotate al NYSE-NASDAQ100 e al LSE (per BTI si prende però a riferimento la quotazione USA per le analisi di stampo quantitativo, mentre per il payoff si considera la quotazione in GBP al LSE).
Le aziende possiedono informazione storica più che sufficiente da poter fare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio, analizzare bene i bilanci (ricavi, utili, FCF, vari ratios ecc) o la natura stocastica (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Ad esempio dal punto di vista tecnico-quantitativo sono classificate come momentum, cioè con Hurst>0,5 e Significatività Statistica>94% sui 3 periodi analizzati (l’unica eccezione è BTI nel breve periodo), ossia 4096, 2048 e 1024 osservazioni di rendimenti logaritmici giornalieri. A seguire i risultati. Per MO la Sign. Stat. cresce al crescere del periodo analizzato: H_1024=0,559 con Sign. Stat.>94,177%; H_2048=0,560 e Sign. Stat.>96,395%; H_4096=0,557 e Sign. Stat.>99,011%. Per BTI si rileva una forte proprietà momentum su 2 periodi su 3: H_4096=0,546 con Sign. Stat.>96,981%; H_2048=0,575 e Sign. Stat.>99,270%; H_1024=0,551 con Sig. Stat.>85,476% (cioè non statisticamente diverso da 0,5, ossia un random walk).
Dal lato del rischio sistematico, misurato dal Beta rispetto al S&P500, è interessante notare questo. La metrica è sempre difensiva (ossia 0<Beta<1) su entrambi i periodi analizzati. Su 5 anni è attualmente è pari a 0,57 per MO e a 0,60 per BTI. Mentre sull’anno rolling, più sensibile ai cambiamenti di mercato, quello di MO è simile a quello a 5 anni e pari a 0,50, mentre quello di BTI è pari a 0,51. Si può quindi dire di avere un portafoglio difensivo nei confronti del mercato benchmark ossia che produce movimenti meno che proporzionali allo S&P500.
Dal punto di vista della volatilità implicita, essa è bassa e pari a circa il 16% per entrambi i sottostanti.
Dal punto di vista fondamentale, Market Screener assegna un BUYandHOLD complessivo per MO mentre BTI è considerata quasi uno STRONG BUY.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news (bilanci trimestrali/stime di analisti ecc). In altre parole, gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis (e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alle finestre temporali di riferimento).
In ultimo, ma non per importanza, entrambe elargiscono dividendi, atti alla strutturazione del prodotto.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato targato Leonteq, riassunto nella Struttura e districato nel Funzionamento del Payoff.
Leonteq Certificati Phoenix Memory Callable: Struttura del certificate
Di seguito la struttura del certificato:
- Barriera Europea posta al 60% del valore iniziale
- Trigger Cedolare posto al 60% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dello 0,833% (9,996% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Opzione call mensile attiva dal 06.09.2024 (ossia dalla 4° data di valutazione)
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Scadenza a 3 anni
- Valore nominale di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 1013,14 – intorno alle 10:55 del 16.05.2024 –
Leonteq Certificati Phoenix Memory Callable: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso da Leonteq il 13.05.2024, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 06.05.2027 (liquidazione 13.05.2027), è negoziato su EuroTLX (Cert-X) ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Leonteq paga quindi cedole mensili condizionate di 8,33 Euro, cioè se i due sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 60% del livello iniziale. In altre parole i sottostanti non devono scendere oltre il -40% dal loro valore iniziale affinché venga elargita la cedola dal contratto.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il sottostante risale sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato: Opzione Call
Ad ogni data di valutazione (attiva dal 4° mese) l’emittente ha il diritto, ma non l’obbligo, di richiamare i prodotti a sua discrezione. Nel caso in cui l’emittente eserciti tale diritto l’investitore riceve il 100% del valore nominale più le eventuali cedole dovute.
NB: In altre parole, se l’emittente esercita l’opzione call alla prima data si ottengono le eventuali 4 cedole più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data, ecc.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non è stato richiamato anticipatamente si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale i sottostanti non scendono sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -;
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del WO (Worst, Of, ossia con valore finale più basso rispetto al valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche l’opzione quanto: nonostante i titoli siano denominati in valuta diversa da Eur il prodotto elargisce sempre importi in Eur, non lasciando esposto l’investitore a variazioni favorevoli (in caso di discesa) o sfavorevoli (in caso di salita) del tasso di cambio Eur/USD.
Sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul sottostante di questo certificato di Leonteq è la seguente:
- British American Tobacco: valore iniziale (2387 GBP), Barriera/trigger cedola (1432,2 GBP), ultimo prezzo registrato a mercati aperti (intorno alle 11:15 del 16.05.2024 a 2464 GBP, pari al 103,31% del valore iniziale)
- Altria Group: valore iniziale (43,85 USD), Barriera/trigger cedola (26,31 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 15.05.2024 a 45,85 USD, pari al 104,56% del valore iniziale)
Dato che British American Tobacco, ossia il WO, si trova al 103,31 % del valore iniziale e dato che il certificato quota leggermente sotto ai 1030,31 Euro, si può dire che il certificato stesso prezza con un piccolissimo premio quota sulla componente lineare.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 1013,14 euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):
Se il certificato non è stato richiamato anticipatamente da Leonteq paga il nominale più l’ultima cedola condizionata (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria) se il sottostante non scende oltre il -41,87% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria (36 cedole) ed il nominale, il certificato pagherebbe 1299,88 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a tre anni intorno al 27,23% (9,16% annualizzato).
Viceversa, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente inferiore rispetto all’investimento diretto sul sottostante stesso (il certificato, come detto, quota con un piccolissimo sconto sulla componente lineare).
Codice ISIN del prodotto
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