Come investire nel settore tecnologico USA con i certificati Memory Cash Collect Convertible di Societe Generale?
Dall’emittente Francese una proposta per investire un importo di danaro limitato su un’azienda operante nell’industria dei software e dei servizi IT.
Informazioni quantitative sul sottostante
In questo caso, il sottostante del certificato di Societe Generale che non ha bisogno di presentazioni è quotato in America, al NASDAQ100, ed è rappresentato da Adobe (ADBE).
Essendo solo uno il rischio di correlazione si riferisce al solo mercato (NASDAQ100) – settore (tecnologico) in cui è quotata-opera.
L’azione possiede informazione storica più che sufficiente per poter fare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio, analizzare i bilanci (ricavi, utili, Free Cash Flows, vari ratios ecc) o il processo stocastico (mean reverting, random walk o momentum) che domina fondamentalmente l’andamento del prezzo del sottostante analizzato, potendo osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Dal punto di vista tecnico-stocastico il titolo è “dominato” da una forte proprietà momentum (Hurst>0,5 e Significatività Statistica>99,9%) in due periodi su tre periodi che vengono analizzati (ossia 4096, 2048 e 1024 osservazioni di rendimenti logaritmici giornalieri). A seguire i risultati: H_1024=0,597 con Sign. Stat.>99,922%; H_2048=0,550 e Sign. Stat.>97,655%; H_4096=0,552 con Sign. Stat.>99,795%. Viene quindi consigliato il trading-investing diretto sul titolo con tecniche momentum-breakout-trend following.
Sul fronte del rischio vengono analizzati il rischio sistematico e la volatilità implicita, potendo dire di avere un’azione aggressiva ma con attualmente una relativamente bassa volatilità futura attesa ed espressa dalle opzioni a 30 giorni.
Per quanto riguarda il rischio sistematico, misurato dal ß rispetto al NASDAQ100, è possibile dire che la metrica risulta aggressiva (Beta>1) su entrambi i periodi analizzati. Attualmente la metrica rolling a 5 anni (utilizzata nel calcolo del costo del capitale del WACC per il DCF perché più stabile) viaggia attualmente a 1,18 per ADBE: in altre parole, ad un +/-1% del NASDAQ100 il titolo sperimenta, mediamente, un +/-1,18%. A livello rolling a 1 anno, più sensibile ai cambiamenti del mercato, nel periodo analizzato ADBE è sempre stata aggressiva, ed attualmente pari a 1,21 (a seguire il grafico).
Sempre sul fronte del rischio, ma della volatilità implicita si può dire che è attualmente mediamente contenuta. Dal 2014 ad oggi ha sempre viaggiato in un range circa pari a 20%-50%, con un valore corrente in netta discesa nella parte bassa del range, a circa il 23%.
Sul fronte fondamentale l’azienda è sana e altamente performante (ricavi in sistematica crescita a doppia cifra % negli ultimi 5 anni, così come utili in quasi sistematica crescita a doppia cifra %, EBITDA-EBIT Margins sistematicamente a doppia cifra % ecc). Con i ratings si attribuisce un attuale e generale BUY. Nel dettaglio, la metrica degli earnings surprise di Zacks rileva attualmente uno HOLD. Dal punto di vista dei Free Cash Flows (FCF), il titolo produce sistematicamente e quasi crescentemente cassa libera, almeno dal 2014 ad oggi, ed è quindi possibile effettuare una stima accurata tramite la metrica dei Discounted Cash Flows (DCF): con questo modello (in base all’ultimo FCF annuale, con un alto tasso di crescita medio annuo dei FCF al 20%, un tasso di crescita perpetua al 3,50% ed WACC del 10,247%) si stima uno STRONG BUY con un Prezzo Obiettivo Annuale di 827,12$ (+45,69% di rialzo potenziale dall’attuale quotazione). Market Screener e Stock Analysis assegnano due BUY complessivi, con rispettivi Prezzi Target Annui Massimi di 700$ (+23,30%) e 730$ (+28,59%).
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi/nuove prodotti ecc).
In ultimo, ma non per importanza, ADBE elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato targato Leonteq riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del payoff
Societe Generale Certificati Memory Cash Collect Convertible: La Struttura
Di seguito la struttura del certificato di Leonteq:
- Barriera Europea posta al 60% del valore iniziale
- Trigger Cedolare posto al 60% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dello 0,515% (6,18% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Autocall mensile, attiva dal 18.06.2025 (ossia dalla 12° data di valutazione) e pari al 100% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Scadenza a 3 anni
- Valore nominale di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 995,97- intorno alle 13:15 del 03.07.2024 –
Societe Generale Certificati Memory Cash Collect Convertible: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso da Societe Generale il 26.06.2024, ha data di valutazione finale posta al 21.06.2027 (scadenza/liquidazione 28.06.2027), è negoziato su EuroTLX (Cert-X) ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Societe Generale paga quindi cedole mensili condizionate di 5,15 Euro, cioè se ADBE non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 50% del livello iniziale. In altre parole ADBE non deve scendere oltre la metà del suo valore iniziale affinché venga elargita la cedola dal contratto.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il sottostante risale sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall Step Down
Ad ogni data di valutazione, attivo dal 12° mese, c’è il meccanismo di autocall tale per cui si verificano due scenari principali:
1. Se il valore del sottostante è pari o superiore al rispettivo valore iniziale il certificato scade anticipatamente e paga il nominale più la cedola del mese in questione (e tutte quelle eventualmente dovute grazie all’effetto memoria);
2. in caso contrario il certificato continua la sua vita.
NB: In altre parole, se scatta alla prima data si ottengono le eventuali 12 cedole più il valore nominale ossia 1061,80 Euro. Altrimenti si passa alla seconda data (il nominale più 13 premi), ecc.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non è stato richiamato anticipatamente si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante non scende sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -;
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance di ADBE, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore di Intesa Sanpaolo può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore del sottostante deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il Sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul sottostante di questo certificato di Societe Generale è la seguente:
ADBE -> valore iniziale (522,25 USD), Barriera/trigger cedola (261,125 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 04.06.2024 a 567,71 USD, pari al 108,70% del valore iniziale)
Dato che ADBE si trova al 108,70% del valore iniziale e che il certificato prezza in lettera sotto ai 1087,00 Euro, si può dire che il certificato quota con uno sconto sulla componente lineare. Per saperne di più si legga anche cosa si intende per componente lineare.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 995,97 euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):
Se il certificato a marchio Societe Generale non è scaduto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria) se il sottostante non scende oltre il -54,00% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria (36 cedole) ed il nominale, il certificato pagherebbe 1185,40 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a poco meno di 3 anni intorno al 19,02% (6,39% annualizzato).
Viceversa, se ADBE scendesse con più forza, avverrà la consegna fisica del sottostante (ossia l’azione) ed il calcolo avviene come indicato nel KID.
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato Societe Generale.