All’interno del parco dei Certificati emessi da Vontobel, ne balza all’occhio uno di recente emissione per investire su 3 società appartenenti al macro-settore tecnologico, e più precisamente all’industria dell’e-commerce.
In tal modo si da la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un paniere di azioni – in tema E-Commerce (e fanno ricorso all’AI) – con un impiego di danaro limitato. Indirettamente perché, a fronte della rinuncia ad eventuali dividendi e salite dei sottostanti – ossia le azioni -, si ottiene un corposo flusso cedolare periodico condizionato e una protezione condizionata discretamente conservativa – su capitale/cedole – da eventuali discese dei sottostanti.
Cosa molto importante inoltre, è l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati (redditi diversi in quanto derivati cartolarizzati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni sui sottostanti
In questo caso, i sottostanti del certificato di Vontobel, quotati in America (NASDAQ e NYSE), sono rappresentati da: Amazon (AMZN), PDD Holdings (PDD) e Shopify (SHOP).
Le 3 azioni hanno core business praticamente uguale e rimangono all’interno del settore tecnologico (ma constano di storie e vantaggi competitivi differenti operando principalmente in paesi totalmente differenti). Diminuisce in altre parole il rischio di correlazione, ossia il rischio che potenzialmente il valore dei titoli fluttui in modo totalmente indipendente l’uno dall’altro, andando ad inficiare elargizione di cedole o restituzione integrale del nominale anche data da uno solo dei sottostanti.
Inoltre il portafoglio azionario possiede una quantità di informazione storica appena sufficiente (PDD è quotata solamente dal luglio del 2018) per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci o quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei 3 sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
A livello stocastico si rileva una fortissima proprietà Momentum su tutti e 2 i sottostanti (cioè Hurst>0,5 con Significatività Statistica>99%), analizzata solo sul breve periodo per uniformare l’analisi (1024 osservazioni di rendimenti logaritmici giornalieri). A seguire i risultati. Quello che mostra con più vigore questa proprietà è PDD, con H=0,60 e Sign. Stat.> 99,950%; anche SHOP è dominata da una forte proprietà momentum, avendo H=0,586 e Sign. Stat.>99,777%; stesso discorso per AMZN, con H=0,586 e Sign. Stat.>99,709%.
Data la forte proprietà momentum rilevata su tutti e 3 i sottostanti e sul solo periodo analizzati, si consiglia il trading-investing diretto sui sottostanti, con dati giornalieri di chiusura, con tecniche di tipo Momentum-Breakout-Trend Following sul breve periodo.
Dal punto di vista del rischio vengono analizzati il rischio sistematico (misurato dal Beta rispetto al NASDAQ100) e la volatilità implicita (ossia la volatilità attesa espressa dalle opzioni a 30 giorni), e si può dire di avere delle azioni aggressive o linea al mercato, con un volatilità attesa che non è elevatissima ma neanche trascurabile quando aumenta.
Per quanto riguarda il ß, si rileva questo. Sulla metrica rolling a 5 anni, più stabile, si rileva attualmente un 1,05 per AMZN, 1,06 per PDD e 1,63 per SHOP (non è possibile fare una media di portafoglio in quanto misurati su mercati differenti), potendo dire di avere sia due titoli in linea al mercato (AMZN e PDD), e uno molto aggressivo (SHOP): A livello rolling a 1 anno, più sensibile ai cambiamenti di mercato, si misura attualmente 1,16 per AMZN, 0,93 per PDD e addirittura 2,46 per SHOP. A seguire i grafici rolling a 1 anno.
Completando le analisi delle caratteristiche di rischio, sulla volatilità implicita è possibile dire che sussiste un buonissimo margine per la costruzione del prodotto. Attualmente il valore è relativamente alto ed in salita su tutti i sottostanti. Il maggior peso è proprio dato da SHOP al 64%; segue AMZN al 42%; in coda PDD, sempre con un margine più che sufficiente, al 37%.
A livello fondamentale vengono assegnati i seguenti rating: Zacks, in base alla metrica Earning Surprise, classifica attualmente PDD e SHOP come STRONG BUY e AMZN come BUY. Market Screener per PDD e AMZN riserva uno STRONG BUY complessivo, mentre a SHOP è assegnato un BUY.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato a marchio Vontobel, riassunto nella Struttura e districato nel Funzionamento del Payoff.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Step Down: la Struttura
A seguire la struttura del certificato di Vontobel:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
- Cedole mensili condizionate dell’1,27% (massimo 15,25% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Autocall trigger mensile attiva dal 6° mese (dal 17.01.2025) e decrescente a step del 5% ogni 6 mesi: dal 100% al 90% dei valori iniziali
- Scadenza a 2 anni
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 97,50 Euro – intorno alle 11:37 del 23.07.2024 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Step Down: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso il 17.07.2024 da Vontobel, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 17.07.2026 (liquidazione 24.07.2026), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Il Certificato in questione paga quindi corpose cedole mensili condizionate di 1,27 Euro, cioè se tutti e 3 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali. In altre parole i sottostanti non devono scendere oltre il -40% del rispettivo valore iniziale affinché venga elargito il premio nelle date di valutazione.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 6° mese e decrescente a step del 5% (vedi la struttura). In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore al relativo trigger di autocall il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente dovute grazie all’effetto memoria)
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono la cedola attuale e le 5 eventualmente precedentemente non pagate, ossia 107,62 Euro. Altrimenti si passa alla seconda ecc.
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta pari o superiore alla barriera (stessa entità del trigger del coupon) il certificato paga il nominale più l’ultima cedola, e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 24 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (WO, ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato di Vontobel siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul portafoglio sottostante di questo certificato targato Vontobel è la seguente:
SHOP -> valore iniziale (67,98 USD), Barriera/trigger cedola (40,788 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 22.07.2024 a 62,69 USD, pari al 92,22% del valore iniziale)
AMZN -> valore iniziale (190 USD), Barriera/trigger cedola (114 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 22.07.2024 a 182,55 USD, pari al 96,08% del valore iniziale)
PDD -> valore iniziale (133,97 USD), Barriera/trigger cedola (80,382 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 22.07.2024 a 134,24 USD, pari al 100,20% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da SHOP ed il suo valore attuale si trova al di sotto del rispettivo valore iniziale. Inoltre, dato che SHOP si trova al 92,22% del valore iniziale e che il certificato quota sopra i 92,22 Euro, si può dire che il certificato prezza con un premio sulla componente lineare.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del WO del certificato, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 97,50 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato di Vontobel non si è estinto anticipatamente, paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il -34,93% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 130,48 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a 2 anni intorno al 33,83% (17,05% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.
Invece, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente superiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso. In altre parole il certificato, come detto, quota con un piccolissimo premio sulla componente lineare.
Codice ISIN
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