Danilo Fieni
Oggi viene selezionato un certificato emesso da EFG International, che consente di investire indirettamente sull’etf quotato in America che investe sulle obbligazioni governative americane con una scadenza pari o superiore ai 20 anni.
Prima di passare alle specifiche del prodotto occorre fare delle premesse sul tipo di strumento che stiamo trattando.
Informazioni quantitative sul sottostante e sul certificato
Innanzi tutto il prodotto sottostante del certificato targato EFG International è l’ETF ProShare Ultra 20+Yr Treasury (UBT), quotato al NYSE (ARCA).
Purtroppo è quotato solamente dall’inizio del 2010, quindi possiede informazione storica appena più che sufficiente per adeguate valutazioni di stampo quantitativo.
Dal punto di vista del processo stocastico presenta una forte proprietà momentum, sia su 2048 e che 1024 osservazioni (rendimenti logaritmici calcolati sui prezzi giornalieri di chiusura), con un valore di Hurst~=0,6 e una significatività statistica>99,9%.
Sul fronte fondamentale si sta investendo su Obbligazioni del Governo Americano ultra 20-ennali con una duration costante, ossia ruotando il portafoglio investito in modo tale da avere una durata media finanziaria uguale o maggiore di 20 anni. Essendo obbligazioni il prodotto su cui è costruito il portafoglio, esso paga delle cedole sotto forma di dividendi che il prodotto eroga. Sotto l’aspetto grafico (e guardando anche la storia addietro l’etf) l’ultra 20-ennale ha subito una delle discese più furiose che abbia mai visto, con un drawdown di oltre il 75% dai massimi di luglio 2020 ai minimi di ottobre 2023; ora accenna una timida risalita dai minimi di ottobre 2023.
Analizzando la volatilità implicita a 30 giorni, si nota che dall’inizio del 2014 in poi è sempre stata compresa nel range 15%-30%, per poi subire un’impennata all’inizio del 2020 ed essere compresa nel range 30%-45%, con un outlier nel 2023 a circa il 70%, per arrivare ai giorni nostri con un valore circa pari al 31%. Si può quindi notare una correlazione inversa fra prezzo dell’etf e volatilità e che l’etf possiede un buon margine di volatilità diretto alla strutturazione del certificato.
Dato che il picco più alto dei tassi di interesse ci dovrebbe essere già stato e data la forte proprietà momentum, il prodotto potrebbe avere tutte le carte in regola per capovolgere il trend e salire nel medio-lungo periodo.
Come già detto il prodotto elargisce dividendi, atti quindi alla strutturazione del prodotto.
Il certificato, facendo rinunciare a potenziali salite del sottostante e ai dividendi che elargisce, ricompensa con corpose cedole mensili potenziali e una protezione condizionata discretamente conservativa, che comunque è posta su livelli mai visti dal sottostante.
Ora si passa alla spiegazione del meccanismo di base del certificato.
EFG International Certificati Phoenix Memory Callable: Struttura del Certificate
Di seguito la struttura del certificato a marchio EFG International:
- Barriera Europea posta al 60% del valore iniziale
- Trigger Cedolare posto al 60% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dell’1,167% (14,004% annuo sul valore nominale)
- Opzione call mensile a favore dall’emittente, attiva dal 15.05.2024 (ossia dalla 4° data di valutazione)
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Scadenza a 2 anni
- Prezzo lettera rilevato a circa 1005,34 – intorno alle 12:00 del 05.02.2024 –
EFG International Certificati Phoenix Memory: funzionamento del payoff
Questo certificato è stato emesso da EFG International il 22.01.2024, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 15.01.2026 (liquidazione 22.01.2026), è negoziato su EuroTLX (Cert-X) ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di EFG paga corpose cedole mensili condizionate di 11,67 Euro, cioè se il sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei livelli iniziali (in altre parole il sottostante non deve scendere oltre il 40% dal suo valore iniziale).
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il sottostante risale sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato: Opzione Call
Ad ogni data di valutazione (attiva dal 4° mese) l’emittente ha il diritto, ma non l’obbligo, di richiamare i prodotti a sua discrezione. Nel caso in cui l’emittente eserciti tale diritto l’investitore riceve il 100% del valore nominale più le eventuali cedole dovute.
NB: In altre parole, se l’emittente esercita l’opzione call alla prima data si ottengono 4 cedole più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data, ecc
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non è stato richiamato anticipatamente si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante non scende sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -;
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance dell’ETF, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale
Da notare anche l’opzione quanto: nonostante il titolo su cui è scritto il certificato sia espresso in USD, il prodotto elargisce cedole e capitale in Euro, facendo in modo che l’investitore sia protetto da variazioni del cambio EUR/USD.
Sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul sottostante dii questo certificato di EFG International è la seguente:
- UBT: valore iniziale (20,56 USD), Barriera/trigger cedola (12,336 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 02.02.2024 a 21,19 USD, pari al 103,06% del valore iniziale)
Dato che UBT si trova al 103,06% del valore iniziale e dato che il certificato quota sotto i 1030,60 euro – quasi alla pari – si può dire che il certificato quota con un piccolo sconto sulla componente lineare.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 1005,34 euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):
Se il certificato targato EFG International non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria) se il sottostante non scende oltre il 41,78% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 1280,08 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a poco meno di 2 anni intorno al 27,33% (14,05% annualizzato).
Viceversa, se UBT scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente inferiore rispetto all’investimento diretto sul sottostante stesso (il certificato quota con un piccolissimo sconto sulla componente lineare).
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato EFG International.
Nota Bene: il trading e l’attività d’investimento in generale possono comportare rischi significativi per il capitale, con perdite che potrebbero in alcuni casi eccedere il capitale iniziale. Gli scenari di mercato cambiano continuamente e le performance passate non rappresentano garanzia delle performance future. È pertanto fondamentale assicurarsi di aver compreso tali rischi. Le informazioni presentate in questo sito non sono in alcun modo da intendersi come sollecito all’investimento e sono rivolte ad un pubblico indistinto, non rappresentando in alcun modo attività di consulenza finanziaria personalizzata -e nemmeno generica- in base ai profili di rischio e rendimento degli investitori. Ogni decisione di investimento è sotto la piena ed esclusiva responsabilità del lettore. Né l’autore né Investire Oggi saranno responsabili nei confronti di nessun utente né di qualsivoglia altra persona o entità per l’inesattezza delle informazioni o per qualsiasi errore od omissione nei suoi contenuti, a prescindere della causa di tali inesattezze, errori od omissioni.
