Giuseppe Timpone
Mentre i mercati finanziari stanno lentamente recuperando le ingenti perdite accusate a marzo, dalla Norvegia giunge un segnale “bearish”. Il Norges Bank Investment Management ha annunciato che venderà assets per complessivi 382 miliardi di corone norvegesi, qualcosa come 35 miliardi di euro. La notizia ha colto di sorpresa analisti e investitori, che non si aspettavano una liquidazione così massiccia di capitali investiti. E a farne le spese, secondo quanto riportato da Bloomberg, sarebbero perlopiù le obbligazioni, dato che le azioni risultano già sotto la soglia del 70% fissata per gli investimenti sul totale.
Le obbligazioni della Norvegia rendono bene con la corona debole?
La Norvegia ha istituito nel 1994 un fondo sovrano, alimentato dai proventi del petrolio. Alla fine del 2019, esso valeva 10.088 miliardi di corone, circa 1.000 miliardi di dollari. In genere, i prelievi effettuati dal governo per finanziare il bilancio risultano inferiori ai depositi effettuati, per cui l’entità delle risorse da investire tende a crescere incessantemente. Solo nel 2016 e nel 2017 si registrò il fenomeno opposto, ovvero che Oslo decise di attingere al fondo per una quantità di risorse superiori a quelle che erano state depositate, per cui l’entità degli assets si ridusse.
Il crollo delle quotazioni del petrolio, conseguenza dei “lockdown” imposti dai governi mondiali per affrontare l’emergenza Coronavirus, aumenta il fabbisogno statale anche del governo norvegese, mentre riduce le entrate fiscali. In effetti, per quest’anno ci si aspetta un crollo del cash flow netto del 62% a 98 miliardi. In totale, verranno spesi 420 miliardi contro la crisi, per cui serve liquidare parte dell’immenso portafoglio, pari a oltre il doppio del pil norvegese.
I numeri del fondo
Il precedente record dei prelievi risaliva al 2016, guarda caso un altro anno nero per le quotazioni petrolifere. Per il mercato dei bond, quindi, una notizia certamente negativa, perché prelude a vendite vere e proprie o, comunque, a mancati reinvestimenti alle scadenze.
Lo scorso anno, esso ha chiuso con il più alto rendimento di sempre, del 19,9%, pari a 1.692 miliardi di corone. A fronte del +26% messo a segno dalla componente azionaria, un ottimo +6,8% è arrivato dal comparto obbligazionario e il +7,6% da quello immobiliare. Le obbligazioni in portafoglio valevano al 31 dicembre scorso 2.670 miliardi, il 26,5% del totale, oltre 10 volte in più dei 273 miliardi del real estate, ma molto meno dei 7.145 miliardi del comparto azionario. Ai valori attuali, il disinvestimento annunciato equivale al 3,8% degli assets totali. Se arrivasse unicamente dai bond, impatterebbe per un settimo del comparto.
Mercato obbligazionario globale e quel segnale a sorpresa dalla Norvegia che spiazza
