Giuseppe Timpone
Gli USA, ma forse sarebbe più corretto dire il mondo intero, attende con ansia alla pubblicazione del dato sull’inflazione americana nel mese di luglio. Analisti e mercati si attendono cautamente un rallentamento dal 9,1% di giugno. Nel frattempo, una sberla è arrivata con il dato sul PIL, in calo anche nel secondo trimestre. Tecnicamente, l’economia americana è in recessione. E così suggerisce anche la curva dei bond, la quale risulta sempre più invertita. Ormai, è tornata ai livelli del 2000. E guarda caso, anche allora c’era la recessione nell’aria.
Cos’è la curva dei bond invertita
Cosa intendiamo per inversione della curva dei bond? I rendimenti obbligazionari generalmente sono crescenti con la durata dei titoli. La scadenza a 10 anni offre più della scadenza a 2 anni. Ci sono fasi, però, in cui si verifica l’opposto: il rendimento a 10 anni è inferiore al rendimento a 2 anni. Quando ciò accade, il mercato sconta condizioni monetarie più restrittive, a fronte di una minore inflazione nel lungo periodo. E di solito avviene prima di una crisi economica.
Ieri, il Treasury a 10 anni rendeva meno del 2,80% e il Treasury a 2 anni quasi il 3,25%. Dunque, lo spread 10/2 anni si aggirava in area -0,45%. All’inizio dell’anno, stava a +0,80%. La caduta sottozero è arrivata agli inizi di luglio, non a caso in coincidenza con i timori di recessione. La curva dei bond americani si è invertita e sembra accentuare questa direzione di seduta in seduta.
Dal rialzo dei tassi FED alla recessione
In un certo senso, il mercato ci segnala che il rialzo dei tassi della Federal Reserve finirà per mandare in crisi l’economia americana, frenando l’inflazione. Le aspettative a cinque anni sono scese al 2,65% dal 3,56% toccato a marzo. Restano superiori al target FED del 2%. Ed è anche per questo che il governatore Jerome Powell ancora a settembre dovrà alzare i tassi d’interesse non meno dello 0,50%.
Se vogliamo, siamo dinnanzi a un paradosso: l’economia americana e, in particolare, il suo mercato del lavoro starebbero andando così bene da richiedere una stretta monetaria decisa della FED contro l’inflazione. E il maxi-rialzo dei tassi atteso genera aspettative negative sull’economia, facendo invertire la curva dei bond. Come dire che un “raffreddamento” dell’inflazione senza una recessione vera e propria appare improbabile.
