Le obbligazioni Carnival hanno vissuto un 2023 spettacolare e i possessori possono fare festa

Il business delle crociere se l’è vista proprio brutta durante la pandemia. Le grandi società internazionali hanno sfiorato il fallimento, evitato anche grazie agli aiuti statali. Ed è stato inevitabile il contraccolpo finanziario, che ha trascinato negli abissi obbligazioni come quelle emesse da Carnival Corp. Queste perdevano nel 2020 il loro status “investment grade” (IG). I declassamenti delle agenzie di rating le rendevano “spazzatura”, vale a dire ad alto rischio di insolvenza.

Risalita verso status “investment grade”

Ma il periodo nero è stato superato.

Carnival ha annunciato nei giorni scorsi di avere già prenotazioni per il 2024 pari ai due terzi dei posti disponibili e a prezzi molto più alti di quest’anno. Ha chiuso il trimestre settembre-novembre con un balzo del 40% tendenziale per i ricavi, un reddito operativo pari a 384 milioni di dollari (dal rosso di 1,135 miliardi di un anno prima) e un debito in discesa al 30 novembre a 30,6 miliardi dai 34,5 miliardi di un anno prima.

A seguito di questi dati, S&P ha alzato il rating di due gradini a BB-, mentre Moody’s lo mantiene a B2. Le obbligazioni Carnival restano “high yield”, ma la risalita verso lo status IG prosegue. A beneficiarne sono i relativi prezzi, che nel corso di quest’anno hanno registrato una performance a dir poco spettacolare. Durante la pandemia, la società si trovò costretta a rimpinguare le proprie casse con nuove emissioni sul mercato a tassi stellari, i quali superarono anche l’11% per scadenze brevi.

Performance stellare per obbligazioni Carnival

Prima della pandemia, invece, le cedole erano relativamente a buon mercato. Prendiamo le obbligazioni Carnival con scadenza 1 marzo 2027 e cedola 5,75% in dollari (ISIN: USP2121VAL82). La quotazione è schizzata dai 68,25 centesimi di un anno fa a 96,56: +41,50%. Includendo la cedola riscossa nel periodo considerato, il rendimento annuale risulta essere stato di circa il 50% nel caso di disinvestimento.

Un altro bond in dollari con scadenza 1 agosto 2028 e cedola 4% (ISIN: USP2121VAM65) ha segnato un rimbalzo di prezzo prossimo del 20% a più di 93 centesimi. Rendimento complessivo del 25%. E il bond 1 giugno 2030 con cedola 10,5% (ISIN: USP2121VAP96), sempre in dollari, è passato da 78 centesimi a 109 (+40%), portando il rendimento annuale sopra il 53%.

E passiamo alle obbligazioni Carnival in euro: la scadenza 1 marzo 2026 con cedola 7,625% (ISIN: XS2264155305) è salita da meno di 80 centesimi a oltre la pari, segnando un apprezzamento del 25% e un rendimento complessivo di quasi il 35%. Infine, la scadenza 28 ottobre 2029 con cedola 1% (ISIN: XS2066744231) è salita da quasi 38 a più di 70 centesimi per un apprezzamento dell’87,50% e un rendimento totale del 90%.

Coraggio premiato anche in borsa

Ancora un anno fa, il rischio che le obbligazioni Carnival giocassero brutti scherzi era altissimo. Il coraggio è stato evidentemente premiato. Il rischio è oggi inferiore, pur restando elevato. Gli stessi rendimenti lungo la curva si mostrano ancora allettanti. Ulteriori upgrade delle agenzie di rating riverserebbero capitali freschi sui titoli, a beneficio dei prezzi. Le stesse azioni sono balzate quest’anno di oltre il 130%, a riprova del ritrovato ottimismo per un business collassato sotto i colpi dei “lockdown”.

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