Danilo Fieni
All’interno del parco dei Certificati emessi da Vontobel ne balza all’occhio uno interessantissimo, di recente emissione, che consente di investire su 3 società appartenenti al macro-settore finanziario, e più precisamente all’industria bancaria italiana.
In tal modo si da la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un paniere di azioni – in tema bancario – con un impiego di danaro limitato.
Indirettamente perché, a fronte della rinuncia ad eventuali dividendi e salite dei sottostanti – ossia le azioni -, si ottengono interessanti condizioni favorevoli per l’investitore, ossia: un flusso cedolare periodico fisso, l’interessantissimo effetto fast step down e una protezione condizionata discretamente conservativa, ed infine una media scadenza.
Molto importante inoltre, l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati e quindi le corpose cedole mensili (redditi diversi in quanto derivanti da strumenti derivati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni sui sottostanti
In questo caso, i sottostanti azionari del certificato di Vontobel, sono quotati in Italia (FTSE MIB) e sono rappresentati da: Banco BPM (BAMI), Banca Monte Paschi di Siena (BMPS) e Banco Popolare Emilia-Romagna (BPER).
Le 3 azioni hanno, come detto, core business quasi uguale essendo tutte e 3 banche, e sono quindi positivamente correlate. In altre parole diminuisce il rischio di correlazione, ossia il rischio che il valore dei titoli fluttui in modo totalmente indipendente l’uno dall’altro, andando ad inficiare elargizione di cedole o restituzione integrale del nominale anche data da uno solo dei sottostanti.
Essendo aziende bancarie il loro valore dipende molto dai tassi d’interesse, e quindi dalle banche centrali che decidono i tassi guida e dall’inflazione.
Inoltre il “tris” azionario possiede una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci (ricavi, utili netti, FCF e vari Ratios) o quale sia il processo stocastico (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il prezzo dei 3 sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Ad esempio, dal lato stocastico-tecnico tutte e 3 sono classificate come momentum (ossia con Hurst>0,5 e Significatività Statistica>95%) sul lungo, medio e breve periodo analizzato (ossia 4096, 2048 e 1024 osservazioni di rendimenti logaritmici giornalieri).
Sul fronte del rischio sistematico, misurato dal Beta nei confronti del FTSE MIB, si può dire di avere un comportamento ricorrente su tutte e 3 le azioni: si tratta di sottostanti sempre aggressivi nei confronti del mercato di riferimento (Beta>1), sia sul medio che sul breve periodo.
A livello fondamentale, Market Screener assegna i seguenti rating: in sintesi il tris azionario è catalogato come BUY complessivo, con alti Prezzi Target Medi e Massimi.
Inoltre tutte e 3 le aziende elargiscono dividendi (con relativamente alti Dividend Yield) atti alla strutturazione del prodotto.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del Payoff.
Vontobel Certificati Fixed Cash Collect Airbag Step Down: la Struttura
A seguire la struttura del certificato targato Vontobel:
- Barriera europea sul capitale pari al 57% dei valori iniziali
- Cedole mensili incondizionate dello 0,90% (10,80% annuo incondizionato) sul valore nominale unitario
- Autocall Trigger Fast Step Down Mensile, attiva dal 6° mese (dal 13.01.2025), decrescente a step del 1% ogni mese: dal 100% al 71% dei valori iniziali
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 3 anni
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 99,80 Euro – intorno alle 10:17 del 18.07.2024 –
Vontobel Certificati Fixed Cash Collect Airbag Step Down: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso da Vontobel il 11.07.2024 e: ha data di valutazione finale/scadenza posta al 12.07.2027 (liquidazione 19.07.2027), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Questo certificato paga quindi un flusso cedolare mensile incondizionato di 0,90 Euro ogni mese (36 cedole). Senza condizioni significa a prescindere dall’andamento del valore dei sottostanti.
A partire però dalla 6° data di valutazione si attiva l’autocall fast step down, che aumenta notevolmente le probabilità di rimborso anticipato, tale per cui si verificano due scenari potenziali:
- se il valore di tutti i sottostanti è pari o superiore all’autocall trigger il certificato scade anticipatamente e paga il nominale più la cedola fissa del mese in questione
- altrimenti il certificato paga il coupon incondizionato e continua la sua vita
A scadenza, se il prodotto targato Vontobel non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- l’investitore riceve il valore nominale più l’ultima cedola incondizionata se ogni sottostante, alla data di valutazione finale, non è sceso sotto la barriera europea (posta al 40% dei valori iniziali): nel computo del payoff si inserisce quindi il valore nominale più tutti e 36 i coupon fissi;
- in caso contrario il Certificate paga l’ultimo premio incondizionato e rimborsa un importo proporzionale al rapporto fra valore finale e valore iniziale del sottostante WO (Worst Of, ossia con valore finale minore in % rispetto il valore iniziale), considerando però nel computo anche le 36 le cedole incondizionate che attenuano molto l’entità delle perdite sul capitale investito.
Da notare inoltre la presenza della barriera europea: questo tipo di barriera viene osservata solo alla data di valutazione finale. Ciò implica che, se il sottostante dovesse scendere sotto la barriera durante la vita del certificato per poi risalirvici sopra alla data di valutazione finale, il capitale da rimborsare al valore nominale non viene intaccato. Per maggiori informazioni si legga anche: Certificati: la barriera cos’è e quali tipi ne esistono.
Il portafoglio sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul portafoglio sottostante di questo Certificato a marchio Vontobel è la seguente:
BMPS: valore iniziale (4,995 Eur), Barriera (2,8471 Eur), ultimo prezzo registrato a mercati aperti (intorno alle 10:46 del 18.07.2024 a circa 4,945 Eur, pari al 98,99% del valore inziale)
BPER: valore iniziale (5,265 Eur), Barriera (3,001 Eur), ultimo prezzo registrato a mercati aperti (intorno alle 10:00 del 18.07.2024 a circa 5,28 Eur pari al 100,28% del valore inziale)
BAMI: valore iniziale (6,265 Eur), Barriera (3,571 Eur), ultimo prezzo registrato a mercati aperti (intorno alle 10:00 del 18.07.2024 a circa 6,35 Eur pari al 101,36% del valore inziale)
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del sottostante WO del certificato di Vontobel, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 99,80 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, Data da Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite; verde per aumenti/guadagni) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
se BMPS non è scesa oltre il -42,16% dall’attuale quotazione il certificato paga il totale 132,40 Euro, corrispondente ad un massimo rendimento potenziale lordo a circa 3 anni del 31,35% (10,51% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.
Se invece il sottostante WO scendesse con più forza il certificato perderebbe comunque molto meno grazie all’incasso delle 36 cedole garantite: ad esempio, a fronte di un -50% del sottostante il certificato sperimenta un -18,75%, a fronte di un -60% del sottostante il certificato registra un -28,57% e così via.
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato Vontobel.
