Vontobel Certificati Fixed Cash Collect Step Down: come investire sul settore dei semiconduttori con cedole incondizionate

All’interno della gamma di Certificati emessi da Vontobel, fra i Memory Cash Collect, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 4 società americane appartenenti al macro-settore tecnologico e più precisamente al settore dei dispositivi a semiconduttore.

A fronte di un impiego di denaro limitato è quindi possibile investire su un portafoglio azionario di 4 aziende americane tecnologiche con core business praticamente uguale.

Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi

Informazioni sul portafoglio sottostante

In questo caso, i sottostanti del certificato Vontobel quotati in America (Nasdaq100), sono rappresentati da: Advanced Micro Devices (AMD), Intel (INTC), Micron Technology (MU) e Nvidia (NVDA).

Osservazioni sul portafoglio sottostante

1. Le 4 azioni hanno core business praticamente uguale e rimangono all’interno della tecnologia, essendo positivamente correlate (per banalità si sovrappongano i grafici di AMD e NVDA per vedere la forte correlazione). In altre parole si riduce il rischio di correlazione, ossia il rischio che il valore dei titoli fluttui indipendentemente l’uno dall’altro, andando ad inficiare l’elargizione delle cedole o la restituzione integrale del valore nominale anche data da uno solo dei sottostanti.
2. Inoltre tutti e 4 i titoli azionari possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei  sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
3. Sul fronte grafico tutte e quattro le società appaiono in forte drawdown. Si noti inoltre la crisi di chip in corso indotta principalmente dagli attriti fra la Cina e Taiwan e di come questa abbia influenzato tutto il settore, ed a catena anche altri come quello delle auto.
4. Per il multiplo Price / Earning – P/E – si può osservare questo. Quello attuale del macro-settore tecnologico è a circa 20x-25x mentre quello dell’industria dei semiconduttori è pari a circa 15x-20x. Per Advanced Micro Devices è pari a circa 26x mentre per Intel, Micron Technology e Nvidia si attesta rispettivamente a circa a 8x, 6x, e 50x. In media (circa 22,5x) si ha quindi un portafoglio valutato in linea ad entrambi i settori. NB: esistono metriche molto più significative e complete per effettuare questa valutazione (ad esempio per valutare la redditività operativa), nonché confronti in ottica peer group analysis, magari con il ricorso alla tecnica statistica del clustering.
5. E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi ecc).
6. Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Il comportamento è erratico stato erratico solo per Intel (può mutare/ha mutato natura da difensivo ad aggressivo o viceversa) mentre le altre hanno sempre mostrato un carattere aggressivo. Attualmente la metrica viaggia a +1,96 per Advanced Micro Devices, mentre per Intel, Micron Technology, e Nvidia si trova circa rispettivamente a +0,62, +1,28 e +1,65; si può dire quindi di avere un portafoglio aggressivo nei confronti del benchmark (+1,38 in media), ossia che produce performance mediamente più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento.
7. Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata. Attualmente il maggior peso è dato da Advanced Micro Devices e Nvidia, con una volatilità implicita media poco superiore ai 50 punti percentuali; seguono Micron Technology e Intel, rispettivamente a circa il 45% ed il 30%.
   Ciò ha giovato sicuramente contemporaneamente al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.

Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare, il quale oltre a elargire cedole fisse offre una protezione condizionata.

Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).

Vontobel Certificati Fixed Cash Collect: struttura del certificate, come investire su settore semiconduttori indirettamente

A seguire la struttura del certificato Vontobel:

• Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
• Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
• Cedole mensili condizionate dell’1,05% (massimo 12,60% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
• Autocall trigger mensile – che permette di ricevere il rimborso anticipato – osservabile dal 6° mese (dal 22.02.2023) e decrescente a step del 5% ogni 6 mesi: dal 100% all’80% dei valori iniziali
• Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
• Valore nominale unitario di 100 Euro
• Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 99,60 Euro – intorno alle 11:30 del 29.08.2022 –

Vontobel Certificati Fixed Cash Collect: funzionamento del payoff, come investire sul settore semincoduttori indirettamente

Questo certificato è stato emesso da Vontobel il 26.08.2022, ha data di valutazione finale posta al 25.08.2025 (scadenza/liquidazione 01.09.2025), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.

Meccanismo cedolare

Il Certificato di Investimento in questione paga quindi cedole mensili incondizionate di 1,05 Euro. Senza condizioni significa a prescindere dal valore dei sottostanti.

Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall

Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 6° mese e decrescente a step del 5% (vedi la struttura).

1. se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione;
2. in caso contrario la vita del prodotto continua.

NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono 6 cedole più il nominale, ossia 106,30 Euro. Altrimenti si passa alla seconda data ecc

Scadenza

A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:

• se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta pari o superiore al trigger cedolare il certificato paga il nominale più l’ultima cedola. In altre parole si otterrebbero 36 cedole più il nominale, ossia 137,8 Euro.
• in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (WO, ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante. Nel computo del payoff si inseriscono anche le 36 cedole incondizionate che attenuano l’entità delle perdite sul capitale investito.

Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.

Da notare anche la presenza dell‘opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.

Vontobel Certificati Fixed Cash Collect: il portafoglio sottostante

La situazione attuale sul portafoglio sottostante del certificato targato Vontobel è la seguente:

• Nvidia: valore iniziale (171,15 USD), Barriera/ trigger cedola (102,69 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 26.08.2022 a 162,60 USD, pari al 95,00% del valore iniziale)
• Intel: valore iniziale (34,01 USD), Barriera/ trigger cedola (20,406 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 26.08.2022 a 33,36 USD, pari al 98,09% del valore iniziale)
• Advanced Micro Devices: valore iniziale (92,14 USD), Barriera/trigger cedola (55,284 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 26.08.2022 a 91,18 USD, pari al 98,96% del valore iniziale)
• Micron Technology: valore iniziale (57,70 USD), Barriera/ trigger cedola (34,62 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 26.08.2022 a 57,63 USD, pari al 99,88% del valore iniziale)

Per ora il WO è rappresentato da Nvidia.

Analisi dinamico-oggettiva

In base alle quotazioni attuali del WO del certificato Vontobel, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 99,60 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:

Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il -36,84% dall’attuale quotazione. Considerando il totale delle 36 cedole più il nominale si otterrebbero 137,80 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 3 anni intorno al 38,35% rispetto il suddetto prezzo lettera.

Infine, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore visibilmente inferiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso, grazie alle 36 cedole incondizionate: ad esempio a fronte del -40% di Nvidia si otterrebbe il -4,82% sul certificato, a fronte del -60% del WO il certificato sperimenterebbe un -23,89% e così via.

Codice ISIN del certificato Vontobel

• • ISIN DE000VV0PQA1

Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato Vontobel.

Nota Bene: il trading e l’attività d’investimento in generale possono comportare rischi significativi per il capitale, con perdite che potrebbero in alcuni casi eccedere il capitale iniziale. Gli scenari di mercato cambiano continuamente e le performance passate non rappresentano garanzia delle performance future. È pertanto fondamentale assicurarsi di aver compreso tali rischi. Le informazioni presentate in questo sito non sono in alcun modo da intendersi come sollecito all’investimento e sono rivolte ad un pubblico indistinto, non rappresentando in alcun modo attività di consulenza finanziaria personalizzata -e nemmeno generica-  in base ai profili di rischio e rendimento degli investitori. Ogni decisione di investimento è sotto la piena ed esclusiva responsabilità del lettore. Né l’autore né Investire Oggi saranno responsabili nei confronti di nessun utente né di qualsivoglia altra persona o entità per l’inesattezza delle informazioni o per qualsiasi errore od omissione nei suoi contenuti, a prescindere della causa di tali inesattezze, errori od omissioni.