Danilo Fieni
Come investire nel settore tecnologico USA con i certificati Memory Cash Collect di Vontobel?
Dall’emittente Elvetico una proposta per investire un importo di danaro limitato su un’azienda operante nell’industria dell’AI, delle GPU, e nel campo generale dei semiconduttori.
Il titolo sottostante è rappresentato da una società c.d. Big per capitalizzazione, come detto, del mercato in cui è quotata.
Informazioni quantitative sul sottostante
In questo caso, il sottostante del certificato di Vontobel non ha bisogno di presentazioni ed è quotato in America, al NASDAQ100, essendo rappresentato da Nvidia (NVDA).
Informazione Storica dei Prezzi e dei Bilanci
L’azione possiede informazione storica più che sufficiente per poter fare adeguate valutazioni di stampo quantitativo.
Ad esempio, analizzare i bilanci (ricavi, utili, FCF, vari ratios ecc) o la natura stocastica (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato.
Processo Stocastico e Trading
Ad esempio dal punto di vista tecnico-quantitativo il titolo è “dominato” da una fortissima proprietà momentum (cioè con Hurst>0,5 e Significatività Statistica>99,9%) su 3 periodi analizzati (ossia 4096, 2048 e 1024 osservazioni di rendimenti logaritmici calcolati sui prezzi di chiusura giornalieri).
Viene quindi consigliato di fare trading-investing diretto sul titolo, con dati giornalieri di chiusura, con l’ausilio di tecniche momentum-breakout-trend following.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value”. Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi/nuovi prodotti ecc).
Il rischio
Essendo solo uno il rischio di correlazione si riferisce al solo mercato (NASDAQ100) – settore (Tecnologia) in cui è quotata-opera.
Sempre sul fronte del rischio, ma misurato dalla volatilità implicita (la volatilità futura attesa ed espressa dalle opzioni a 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata, esprimendo alta incertezza sul futuro del sottostante. Il valore corrente risulta, per ora stabile, circa nella metà del range analizzato a intorno al 51%. Ciò rappresenta un margine medio più che sufficiente per il tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: sottostante cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza, potenziali bias post emissione ecc.
Infine, sul fronte del rischio sistematico, misurato dal Beta rispetto il NASDAQ100, si può dire di avere un’azione altamente aggressiva (Beta fortemente maggiore di 1) sia sul medio termine (5 anni) che soprattutto sul breve (1 anno). In altre parole il titolo sperimenta movimenti molto più che proporzionali rispetto al mercato benchmark.
Aspetti di Analisi Fondamentale
Sul fronte fondamentale l’azienda è sana e altamente performante, e con i ratings si attribuisce un attuale e generale BUY-STRONG BUY.
Nel dettaglio, la metrica degli earnings surprise di Zacks (più reattiva ai cambiamenti sugli utili netti) rileva attualmente uno BUY per NVDA.
Dal punto di vista dei Free Cash Flows (FCF), il titolo produce sistematicamente cassa, almeno dal 2009 ad oggi, ed è quindi possibile effettuare una stima accurata tramite la metrica dei Discounted Cash Flows (DCF): con questo modello si stima un BUY con un Prezzo Obiettivo Annuale di 152,30$ (+11,22% di rialzo potenziale).
Market Screener e Stock Analysis assegnano due STRONG BUY complessivi, con alti Prezzi Target Annui Medi e Massimi.
In ultimo, ma non per importanza, NVDA elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base dell’interessantissimo certificato targato Vontobel, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del payoff.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: la Struttura
Di seguito la struttura del certificato di Vontobel:
- Barriera Europea posta al 65% del valore iniziale
- Trigger Cedolare posto al 65% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dello 0,73% (8,76% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Autocall trigger mensile attiva dal 15.10.2025 (ossia dalla 12° data di valutazione delle cedole)
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Scadenza a 2,5 anni
- Valore nominale di 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 99 – intorno alle 10:20 del 18.10.2024 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: Funzionamento del Payoff
Questo certificato viene emesso da Vontobel il 15.10.2024, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 15.04.2027 (liquidazione 22.04.2027), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Vontobel paga quindi corpose cedole mensili condizionate di 0,73 Euro, cioè se NVDA non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 65% del livello iniziale. In altre parole NVDA non deve scendere oltre il -35% del suo valore iniziale affinché venga elargita la cedola dal contratto.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il sottostante risale sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Ad ogni data di valutazione (dal 12° mese), si attiva l’autocall trigger, pari al 100% del valore iniziale di NVDA, tale per cui si verificano 2 scenari principali:
- se il valore di mercato di NVDA è superiore al relativo valore inziale l’investitore riceve il 100% del valore nominale più le eventuali cedole dovute;
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se l’autocall si attiva alla prima data, si ottengono le eventuali 12 cedole più il nominale, ossia 108,76 Euro, con un rendimento a 1 anno del 9,94%, rispetto il suddetto prezzo lettera. Altrimenti si passa alla seconda data (eventuali 13 cedole più il nominale), ecc.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non è scaduto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante non scende sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -; si sarebbero ottenute 30 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance di NVDA, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) di NVDA.
Barriera Europea ed Opzione Quanto
Da notare la presenza della barriera europea: il valore di NVDA può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore del sottostante deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante il titolo azionario su cui è scritto il certificato sia denominato in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, “sterilizzando” variazioni, favorevoli o sfavorevoli, del tasso di cambio EUR/USD.
Il Sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul sottostante dii questo certificato di Vontobel è la seguente:
NVDA -> valore iniziale (135,83 USD), Barriera/trigger cedola (88,2895 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 24.09.2024 a 136,93 USD, pari al 100,81% del valore iniziale)
Dato che NVDA si trova al 100,81% del suo valore iniziale, e dato che il certificato quota in lettera poco sotto ai 100,81 Euro, si può dire che il certificato quota con un piccolo sconto sulla componente lineare (indotto forse dalla alta volatilità implicita, ossia espressa dalle opzioni a 30 giorni).
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 99 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):
Fonte: Elaborazione di Investire Oggi
- Se il certificate non è scaduto anticipatamente, Vontobel paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante non scende oltre il -35,52% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria ed il nominale, il certificato pagherebbe 121,90 Euro, con un rendimento potenziale lordo a circa 2,5 anni intorno al 23,13% (9,29% annualizzato).
- Viceversa, se NVDA scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente inferiore rispetto all’investimento diretto sul sottostante stesso.
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato Vontobel.
