Certificate Fast su Energia Solare

Fra i certificati di Vontobel di tipo Memory Cash Collect ne spunta uno recentemente emesso, e che risponde all’esigenza di chi vuole capire come investire indirettamente su una delle società innovative del Settore Enenrgetico (Energia Solare&Sistemi Fotovoltaici).

Grazie alle cedole condizionate (redditi diversi in quanto derivanti da derivati cartolarizzati), è molto importante la possibilità di compensare eventuali minusvalenze presenti nel cassetto fiscale.

Informazioni Quantitative sui Sottostanti e sul Certificato

L’azione del certificato di Vontobel è rappresentata da Enphase Energy (ENPH), quotata al NASDAQ100.

Informazione Storica su Bilanci e Prezzi

Il titolo azionario sottostante il certificato possiede una quantità di informazione storica sufficiente per adeguate analisi di stampo quantitativo.

Ossia analizzare sui bilanci (ricavi, utili netti, FCF e vari Ratios) o il processo stocastico (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il prezzo del sottostante analizzato.

Il Rischio

Essendo solo uno il titolo il rischio di correlazione si riduce al solo settore (enegetico/fotovoltaico) – mercato (NASDAQ100) in cui la società opera – è quotata.

E’ da notare un comportamento di estrema erraticità del β (rolling a 5 anni, misurato su dati mensili), il rischio sistematico nei confronti del NASDAQ. Attualmente la metrica denota un titolo piuttosto aggressivo nei confronti del mercato, a circa 1,68: ciò significa che ora, ad un movimento del +1%/-1% del NASDAQ100 corrisponde, un movimento in media pari al +1,68%/-1,68% del titolo (ossia ENPH ha movimenti più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento).

Infine, la volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni), in accordo con il Beta, è stata molto elevata. Attualmente la metrica media si trova intorno all’81%, che è un margine più che sufficiente per la strutturazione del prodotto.

Trading

E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news (utili/perdite trimestrali, stime ed analisi ecc.)

In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value”.

Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (cioè in presenza dei bilanci trimestrali/stime, nuovi prodotti ecc).

Aspetti di Analisi Fondamentale

Quanto ad un’analisi di valutazione dei multpli, che coincide con quanto detto sulla event study analysis, il titolo mostra il Price/Earning Trailing Twelve Month (brevemente, P/E TTM) un valore altalentante. In altre parole è prima negativo, poi positivo e così via fino al 2018, momento in cui sembra essersi stabilizzato su un valore positivo. Il valore attuale è di circa 32,5x. In altre parole il mercato, a volte, è stato disposto a pagare un prezzo per la società nonostante la produzione in perdita netta.

NB: esistono quindi metriche molto significative e complete per effettuare questa valutazione (ad esempio valutare la metrica P/EBITDA o EV/EBITDA per valutare anche eventuali perdite operative). Ci sono poi confronti in ottica peer group analysis, magari con il ricorso alla tecnica statistica del clustering.

Dal lato fondamentale dei bilanci Market Screener assegna 1 BUY. Dal lato specifico dell’andamento di utili netti trimestrali e stime, Zacks assegna 1 HOLD.

In ultimo ENPH non elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto. Il tutto è quindi calibrato sulla elevata incertezza che il mercato esprime sul futuro del sottostante.

Si passa ora ad spiegare il meccanismo di base del certificato, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del payoff.

Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: la Struttura

La struttura di questo certificato targato Vontobel è la seguente:

• Barriera europea sul capitale pari al 50% del valore iniziale
• Trigger cedole al 50% del valore iniziale
• Cedole mensili condizionate dello 0,96% (massimo 11,52% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
• Autocall trigger fast step down mensile attiva dal 6° mese (dal 14.07.2025): dal 100% al 77% del valore iniziale
• Valore nominale unitario di 100 Euro
• Scadenza a 2 anni e 6 mesi
• Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
• Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a 100,60 Euro – intorno alle 10:44 del 29.01.2025 –

Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: Funzionamento del Payoff e Rendimento in Autocall

Questo certificato di investimento è stato emesso da Vontobel il 13/01/2025, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 16/07/2027 (liquidazione il 23/01/2027), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.

Meccanismo cedolare ed Effetto Memoria

Il Certificato di Investimento targato Vontobel paga dunque cedole mensili condizionate di 0,96 Euro, cioè se ENPH non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% del valore iniziale (ovvero con discese non superiori al -40% del valore iniziale).

In caso contrario non viene corrisposta la cedola. Tuttavia i premi non eventualmente pagati in precedenza vengono immagazzinate in memoria, e pagate insieme a quella del mese in questione quando il valore di GME risulta sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.

Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall

Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger fast step down mensile, attiva partire dal 6° mese. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:

1. se il prezzo del sottostante è pari o superiore al valore dell’autocall trigger, il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
2. in caso contrario la vita del prodotto continua.

NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data (ENPH>100% del valore iniziale) Vontobel elargisce 6 cedole più il nominale, ossia 105,76 Euro, con un rendimento lordo a quasi 6 mesi del 5,13% (11,14% annualizzato). Altrimenti si passa alla seconda data (ENPH>99% del valore iniziale), ossia con potenziali 106,72 Euro ed un rendimento lordo a quasi 7 mesi del 6,08% (11,05% annualizzato) ecc, fino ad arrivare alla penultima data (ENPH>77% Valore Iniziale e 29 cedole).

Come si può vedere il massimo rendimento lordo annualizzato si sprigiona alla prima data di autocall (ma con un piccolo scarto % rispetto la scadenza, dato il prezzo poco sopra la pari) .

Scadenza

A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:

• se alla data di valutazione finale il valore del sottostante risulta pari o superiore alla barriera (stessa entità del trigger cedolare) il certificato Vontobel paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 30 cedole più il nominale.
• in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) di ENPH.

Barriera Europea ed Opzione Quanto

Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.

Da notare anche la presenza dell‘opzione quanto: nonostante il titolo su cui è scritto il certificato sia denominato in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.

Il sottostante

I livelli chiave sul sottostante di questo Certificato di Vontobel sono i seguenti:

ENPH -> valore iniziale (63,47 USD), Barriera/trigger cedola (31,735 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura del 10.01.2022 a 62,24 USD, pari al 98,06% del valore iniziale)

Analisi dinamico-oggettiva del Payoff a scadenza

In base alle quotazioni attuali del sottostante del certificato di Vontobel, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di 100,60 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):

1. Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se ENPH non scende oltre il -49,01% dall’attuale quotazione.

   Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 127,84 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a quasi di 2 anni e 6 mesi del 27,08% (circa 11,01% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.

2. In caso contrario, se ENPH scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore appena superiore rispetto all’investimento diretto sul sottostante stesso.

Codice ISIN

DE000VG2U9J3

Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato Vontobel.

Nota Bene: il trading e l’attività d’investimento in generale possono comportare rischi significativi per il capitale, con perdite che potrebbero in alcuni casi eccedere il capitale iniziale. Gli scenari di mercato cambiano continuamente e le performance passate non rappresentano garanzia delle performance future. È pertanto fondamentale assicurarsi di aver compreso tali rischi. Le informazioni presentate in questo sito non sono in alcun modo da intendersi come sollecito all’investimento e sono rivolte ad un pubblico indistinto, non rappresentando in alcun modo attività di consulenza finanziaria personalizzata -e nemmeno generica-  in base ai profili di rischio e rendimento degli investitori. Ogni decisione di investimento è sotto la piena ed esclusiva responsabilità del lettore. Né l’autore né Investire Oggi saranno responsabili nei confronti di nessun utente né di qualsivoglia altra persona o entità per l’inesattezza delle informazioni o per qualsiasi errore od omissione nei suoi contenuti, a prescindere della causa di tali inesattezze, errori od omissioni.