Danilo Fieni
All’interno del parco dei Certificati emessi da Vontobel ne balza all’occhio uno interessantissimo, di recente emissione, che consente di investire su 3 società appartenenti ad industrie differenti, ma ricondotte al settore della Tecnologia Statunitense.
In tal modo si da la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un paniere di azioni – in tema tecnologico – con un impiego di danaro limitato (circa 100 Euro).
Indirettamente perché, acquistando il certificato si acquista una strategia in opzioni (in cambio di eventuali salite dei sottostanti e dividendi) con interessantissime condizioni favorevoli per l’investitore, ossia: un corposissimo flusso cedolare periodico con effetto memoria, una protezione condizionata conservativa, oltre all’interessantissimo effetto fast step down sull’autcall e ad una scadenza di breve-medio termine.
Molto importante inoltre, l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati e quindi le corpose cedole mensili (redditi diversi in quanto derivanti da strumenti derivati cartolarizzati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti azionari del certificato di Vontobel, sono quotati in America (NASDAQ100), e sono rappresentati da: Nvidia (NVDA), Microstrategy (MSTR) e Tesla (TSLA).
Informazione Storica dei Prezzi e dei Bilanci
Il portafoglio azionario possiede una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci (ricavi, utili netti, FCF e vari Ratios) o quale sia il processo stocastico (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti.
Processo Stocastico e Trading
3 sottostanti su 3 possiedono una fortissima proprietà momentum (cioè con 0,5<Esponente di Hurst<1 e Significatività Statistica>99,9%), su 2 periodi in esame (1024 e 2048 osservazioni di rendimenti logaritmici giornalieri sui prezzi di chiusura).
Si consiglia quindi di fare trading-investing diretto sui titoli, con dati di chiusura giornalieri, mediante l’ausilio di tecniche Momentum-Breakout-Trend Following.
Il rischio
Il portafoglio azionario ha, come detto, core business differente ma correlato, essendo composto da 3 aziende operanti nell’ampio settore Tecnologico USA (GPU, AI, Bitcoin e Autovetture Elettriche) e quotate nello stesso mercato, il NASDAQ.
Il rischio sistematico, misurato dal Beta rispetto il NASDAQ100, indica che TSLA, NVDA e MSTR presentano un metrica aggressiva ed elevata (= Beta fortemente maggiore di 1). Il portafoglio è quindi in media fortemente aggressivo (data la proprietà additiva del Beta) sia sul breve periodo (1 anno) che sul medio termine (5 anni), ossia che produce movimenti molto più che proporzionali rispetto al mercato benchmark.
A livello di volatilità implicita (forward period di 30 giorni), in accordo col rischio sistematico, si può dire che sussiste un margine ampiamente sufficiente per la strutturazione del derivato: la più pesante è MSTR, a circa l’86%; segue TSLA, con un valore intorno al 60%; in coda, si fa per dire abbiamo NVDA, intorno al 50%.
Aspetti di Analisi Fondamentale
A livello fondamentale dei bilanci vengono assegnati attualmente i seguenti ratings: Market Screener assegna 1 HOLD a TSLA e 2 STRONG BUY complessivi per NVDA e MSTR. Zacks, in base alla metrica Earning Surprise (più reattiva al cambiamento degli EPS trimestrali e di stime di analisti), assegna 1 STRONG BUY per TSLA, 1 BUY a NVDA e non classifica MSTR.
Le valutazioni sul fronte fondamentale, quindi, in parte divergono.
In ultimo, ma non per importanza, solo NVDA elargisce dividendi atti alla costruzione del prodotto; quindi tutta la struttura è quasi calibrata solo sull’elevata incertezza sul futuro espressa dal mercato delle opzioni.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del Payoff.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: la Struttura
Di seguito la struttura del certificato firmato Vontobel:
- Barriera europea su capitale e cedole al 50% dei Valori Iniziali
- Premi mensili condizionati del 2,00% (max 24% annuo), con effetto memoria
- Autocall Fast Step Down Mensile, attiva dal 3° mese (dal 10/02/2025) e decrescente a step dell’1% ogni mese: dal 100% all’80% dei valori iniziali
- Scadenza a 2 anni
- Valore Nominale di 100 Euro
- Opzione Quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Prezzo lettera rilevato a 104,10 Euro – intorno alle 10:23 del 13.11.2024 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso da Vontobel l’11/11/2024, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 09/11/2026 (liquidazione il 16/11/2026), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo Cedolare ed Effetto Memoria
Il certificato in questione paga corposissimi premi mensili condizionati di 2 Euro, cioè se i 3 sottostanti non scendono oltre la metà dei loro valori inziali (ossia con un trigger premio al 50% dei valori iniziali).
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di Rimborso Anticipato: Autocall Fast Step Down
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger fast step down mensile, a partire già dal 3° mese (e fino al penultimo), decrescente a step del 1% ogni mese e dal 100% all’80% dei valori iniziali, aumentando notevolmente le probabilità del rimborso anticipato:
- se il prezzo del sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
In altre parole, se alla prima data scatta l’autocall (cioè il valore dei sottostanti è pari o superiore al 100% del loro valore iniziale), si ottengono 3 cedole più il nominale, ossia 106 euro, con un rendimento a circa 3 mesi dell’1,83% (7,49% annualizzato). Al contrario si passa alla 2° data di valutazione (sottostanti>=99% del valore inziale), con potenziale importo di 108 Euro e rendimento a circa 4 mesi del 3,75% (11,69% annualizzato).
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante Worst Of (WO, ossia con valore finale peggiore rispetto a quello iniziale) non scende sotto la barriera europea, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -. In altre parole si otterrebbero 24 cedole più il nominale, ossia 148 Euro, con un rendimento potenziale a 2 anni di circa il 42,17% (21,20% annualizzato).
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante WO, ossia pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO.
Barriera Europea
Da notare la presenza della barriera europea. Grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Opzione Quanto
Si noti anche l’opzione quanto. Nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni del tasso di cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e il WO
I livelli chiave sul portafoglio sottostante – di questo certificate targato Vontobel – sono i seguente:
NVDA -> Valore Iniziale (145,83 USD), Barriera/Trigger Cedola (72,915 USD), Valore di Mercato (chiusura del 08.11.2024 a 148,29 USD, pari al 101,69% del Valore Iniziale)
MSTR -> Valore Iniziale (253,99 USD), Barriera/Trigger Cedola (126,995 USD), Valore di Mercato (chiusura del 08.11.2024 a 328,49 USD, pari al 114,27% del Valore Iniziale)
TSLA -> Valore Iniziale (287,47 USD), Barriera/Trigger Cedola (143,735 USD), Valore di Mercato (chiusura del 08.11.2024 a 356,59 USD, pari al 140,40% del Valore Iniziale)
NB: il sottostante WO per ora è rappresentato da NVDA, al 101,69% del valore iniziale, e tutti i sottostanti sono superiori ai valori iniziali.
Codice ISIN
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