Danilo Fieni
All’interno del parco dei Certificati emessi da Vontobel ne balza all’occhio uno interessante, di recente emissione, che consente di investire su 3 società appartenenti al settore della Tecnologia Statunitense, e ricondotte all’intrattenimento online.
In tal modo si da la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un portafoglio di azioni – in tema intrattenimento online – con un impiego di danaro limitato.
Indirettamente perché, a fronte della rinuncia ad eventuali dividendi e a salite nel valore dei sottostanti, si ottiene un’interessante condizione favorevole per l’investitore, ossia: un maxi premio iniziale con trigger bassissimo, oltre ad un flusso cedolare periodico e una protezione condizionata discretamente conservativa su capitale/cedole.
Molto importante, inoltre, l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati e quindi il maxi premio iniziale (redditi diversi in quanto derivanti da strumenti derivati cartolarizzati) nella compensazione delle eventuali minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni Quantitative sul Portafoglio Sottostante
In questo caso, i sottostanti azionari del certificato di Vontobel, sono quotati in America (NASDAQ100 e NYSE), e sono rappresentati da: Meta Platforms (META), Netflix (NFLX) e Spotify (SPOT).
Il portafoglio possiede una quantità di informazione storica appena sufficiente (la più recentemente quotata è SPOT, più o meno da aprile 2018) per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci (ricavi, utili netti, FCF e vari Ratios) o quale sia il processo stocastico (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Processo Stocastico e Trading
Il “tris” azionario sottostante il certificato di Vontobel è dominato da una forte proprietà momentum sul solo breve periodo analizzato, ossia: Hurst>0,5 e Significatività Statistica>99%, misurato su 1024 osservazioni di rendimenti logaritmici calcolati sui prezzi di chiusura giornalieri.
Si consiglia quindi di fare trading-investing diretto sui sottostanti, con l’ausilio di tecniche momentum-breakout-trend following, banalmente: cercare azioni vicino ai massimi annuali; utilizzo di bollinger bands (ad esempio a 20 periodi giornalieri ed 1 deviazione standard), con relative compressioni di volatilità, spesso prodromiche ad esplosioni del prezzo che rompe importanti livelli (= banda superiore di bollinger, massimi di un certo periodo ecc.); media mobile a 200 periodi giornalieri, per distinguere fra trend bullish e bearish di lungo periodo.
Il rischio
Il portafoglio azionario ha, come detto, core business leggermente differente ma comunque ricondotto all’intrattenimento online. Diminuisce il rischio di correlazione, ossia il rischio che la corresponsione di capitale e cedole possa essere inficiata anche da un solo sottostante.
A livello di volatilità implicita, si può dire che sussiste un margine più che sufficiente per la strutturazione del derivato: la più pesante è NFLX, a circa il 42%; segue META, al 34%; in coda abbiamo SPOT, con un valore simile a META intorno al 33%.
Aspetti di Analisi Fondamentale
A livello fondamentale, NFLX e META sono aziende altamente sane e performanti mentre SPOT presenta risultati più altalenanti, e per questo vengono assegnati attualmente i seguenti ratings: Market Screener assegna 2 BUY a NFLX e SPOT, mentre a META 1 STRONG BUY complessivo. Zacks, in base alla metrica Earnings Surprise (più reattiva al cambiamento degli EPS trimestrali), assegna 2 HOLD per META e NFLX, mentre a SPOT assegna 1 SELL.
Le valutazioni sul fronte fondamentale, quindi, divergono.
In ultimo, ma non per importanza, solo META elargisce dividendi atti alla costruzione del prodotto.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del Payoff.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Maxi Coupon: la Struttura
A seguire le caratteristiche principali del certificato di Vontobel:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% del valore iniziale
- Primo Maxi premio iniziale condizionato del 13% con effetto memoria
- Successive Cedole bimestrali condizionate dell’1% (massimo 6,00% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Trigger Maxi Cedola al 10% dei valori iniziali
- Trigger Cedole al 60% dei valori iniziali
- Trigger Autocall trimestrale attivo dalla 6° data di valutazione (dal 24.09.2025) e pari al 100% dei valori iniziali
- Scadenza a 3 anni
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 100 Euro – chiusura del 27.09.2024 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Maxi Coupon: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso da Vontobel il 24.09.
Meccanismo Cedolare
Il certificato in questione paga un primo corposo maxi premio iniziale condizionato con memoria di 13 Euro, ossia con trigger della barriera al 10% dei valori iniziali; in altre parole il valore dei sottostanti non deve scendere oltre il -90% dei rispettivi valori iniziali affinché la maxi cedola condizionata venga elargita, rappresentando quasi il fallimento dei sottostanti.
In seguito il prodotto paga cedole bimestrali dell’1,00% se il valore di tutti i sottostanti è superiore al trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali: in altre parole i sottostanti non devono perdere oltre il -40% del loro valore iniziale nelle date di valutazione affinché venga elargito il coupon.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di Rimborso Automatico: Autocall
A partire dalla 6° data di valutazione trimestrale si attiva il meccanismo di autocall, con trigger pari al 100% dei valori iniziali, e si hanno due scenari potenziali:
1. se i sottostanti sono è superiori o pari al trigger autocall (ossia pari o superiori ai loro valori iniziali), il certificato scade anticipatamente e viene pagato il nominale più le eventuali cedole dovute.
2. In caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: Se alla prima data di valutazione tutti i sottostanti sono superiori ai rispettivi valori iniziali saranno state pagate 5 cedole, il maxi premio ed il nominale, ossia un totale di 118,00 Euro a 1 anno, con un rendimento annuo potenziale massimo del 18%.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non è stato rimborsato anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale i sottostante non scendono sotto la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -; in altre parole si otterrebbero la maxi cedola e le successive 17 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del titolo Worst Of (WO ossia con valore finale più basso rispetto al valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO; in tal caso nel computo del payoff anche il maxi premio iniziale che allevia le perdite sul capitale investito.
Barriera Europea ed Opzione Quanto
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui sia scritto il certificato siano denominato in USD, il prodotto paga un importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni favorevoli (in caso di discesa) o sfavorevoli (in caso di salita) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul portafoglio sottostante di questo certificate targato Vontobel è la seguente:
SPOT -> valore iniziale (373,35 USD), Barriera/Trigger Cedola (224,01 USD), Trigger Maxi Cedola (37,335 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 27.09.2024 a 374,02 USD, pari al 100,18% del valore iniziale)
NFLX -> valore iniziale (705,94 USD), Barriera/Trigger Cedola (423,564 USD), Trigger Maxi Cedola (70,594 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 27.09.2024 a 709,35 USD, pari al 100,48% del valore iniziale)
META -> valore iniziale (564,85 USD), Barriera/Trigger Cedola (338,91 USD), Trigger Maxi Cedola (56,485 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 27.09.2024 a 569,44 USD, pari al 100,81% del valore iniziale)
Il sottostante WO per ora è rappresentato da SPOT ed il valore attuale di tutti i sottostanti è appena superiore al valore iniziale. Dato SPOT si trova al 100,18%, e che il prezzo del certificato è praticamente quasi uguale a 100,18 Euro, si può dire che il prodotto quota quasi esattamente sulla componente lineare (o con un impercettibile sconto dato che il certificato quota esattamente alla pari).
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di 100 euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost: rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %). a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
- Se il certificate non è stato richiamato anticipatamente paga, considerando l’effetto memoria il nominale più il maxi premio e 17 cedole se il sottostante WO non scende oltre il -26,48% dall’attuale quotazione. In altre parole il certificato paga il totale 130 Euro, con un rendimento potenziale lordo massimo a circa 3 anni del 30% (10,04% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.
- Invece, se il sottostante WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore inferiore rispetto l’investimento diretto sul sottostante WO, grazie al maxi premio iniziale: a fronte di un -50% del WO il certificato sperimenta una perdita del -36,91%, al -60% del WO il certificato perde solo un -46,93% e così via.
Codice ISIN del prodotto
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato firmato Vontobel.
