Danilo Fieni
All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da Vontobel, fra i Memory Cash Collect, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 3 società appartenenti al macro-settore tecnologico.
A fronte di un impiego di denaro limitato è infatti possibile investire su un portafoglio azionario di 3 aziende tecnologiche ma core businesses differenti. Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato di Vontobel, quotati in America, sono rappresentati da: Coinbase (COIN), Nio (NIO) e Tesla (TSLA).
Le 3 aziende hanno core business differente (Nio e Tesla impegnate nel settore delle auto elettriche, mentre Coinbase è una società che permette l’accesso al mercato finanziario delle criptovalute) ma rimangono all’interno della tecnologia per il loro sforzo technology intensive.
Tuttavia solo Tesla possiede una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci o quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi/ufficialità ecc).
Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo.
Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è mediamente molto elevata. Attualmente il maggior peso è dato da Nio e Coinbase con un valore superiore ai 60 punti percentuali; segue Tesla a circa il 29%. Ciò ha giovato molto al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile selezionare questo certificato che offre buoni margini di protezione a livello di barriera e trigger cedolare.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: struttura del certificate
Di seguito la struttura del certificato targato Vontobel:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
- Trigger maxi cedola all’1% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
- Maxi cedola condizionata del 36% con effetto memoria
- Cedole mensili condizionate dello 0,01% (max 0,12% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall trigger mensile osservabile dal 1° trimestre (dal 18.11.2024) e pari al 100% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 3 anni
- Prezzo lettera rilevato a circa 102,80 Euro – intorno alle 13:30 del 28.11.2023 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: funzionamento del payoff
Questo Certificato è stato emesso da Vontobel il 15.11.
Meccanismo cedolare
Il certificato in questione paga dunque una prima maxi cedola con effetto memoria di 36 euro se tutti i sottostanti sono superiori all’1% dei rispettivi valori iniziali.
In seguito il prodotto prevede il pagamento un flusso periodico mensile di 0,01 euro se ogni sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali; in caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Inoltre il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 12° mese e pari al 100% dei valori iniziali: se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria); in caso contrario la vita del prodotto continua.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- Se ogni sottostante non scende sotto il trigger cedolare, posto al 60% dei valori iniziali, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola -e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria-;
- in caso contrario il certificato replica linearmente la performance del sottostante peggiore (ossia con valore peggiore rispetto a quello iniziale, anche detto Worst Of, WO), pagando un valore pari al valore nominale del certificato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante
La situazione attuale sul portafoglio sottostante – di questo Certificato Memory Cash Collect targato Vontobel – è la seguente:
- Nio: valore iniziale (7,68 USD), Barriera/Trigger Cedola (4,608 USD) ultimo prezzo registrato (chiusura al 24.11.2023 a 7,19 USD, pari al 93,62% del valore iniziale)
- Tesla: valore iniziale (241,87 USD), Barriera/Trigger Cedola (145,122 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 24.11.2023 a 236,08 USD, pari al 97,61% del valore iniziale)
- Coinbase: valore iniziale (94,18 USD), Barriera/Trigger Cedola (56,508 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 24.11.2023 a 119,77 USD, pari al 127,17% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Amazon ed il valore attuale di due sottostanti su tre si trova poco al di sotto del rispettivo valore inziale.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del WO del certificato, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 102,60 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sull’altro sottostante:
Se il certificato a marchio Vontobel non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il 35,91% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 136,35 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 3 anni intorno al 32,64% rispetto il suddetto prezzo lettera.
Viceversa, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore inferiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso grazie alla maxi cedola iniziale. Dato che non prendere la cedola iniziale equivarrebbe al fallimento dei sottostanti nel computo del payoff si inserisce anche la suddetta maxi cedola.
Codice ISIN del certificato Vontobel
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato targato Vontobel.
